В мае денежная масса в России снизилась, но причина в смещении уплаты налогов, которая пришлась на начало мая вместо конца апреля.

Денежный агрегат М2 снизился на 0.8% м/м или минус 0.8 трлн руб, что стало рекордным сокращением в истории, как в относительно, так и в абсолютном сравнении для мая, но тревожиться рано.

В апреле был рекордный прирост на 3.5% или 3.5 трлн руб (налоговые платежи смещены), поэтому лучше считать за два месяца (май к марту).

За два месяца М2 вырос на 2.7% или 2.7 трлн – лучший результат с 2010, а тут расклад совсем другой в сравнении с аналогичным периодом в прошлом. Средний прирост М2 в апреле-мае с 2015 по 2021 был 1.9%, в 2022 +1.16%, а в 2013 +1.63%.

В абсолютном выражении – рекорд, т.к. ближайший результат был в прошлом году – 1.4 трлн за два месяца, в 2022 – 0.8 трлн, а в 2021 – 0.93 трлн руб. Сезонность соблюдена, поэтому сравнение получилось сопоставимое.

Никакого существенного замедления не наблюдается, скорее даже справедливо говорить о локальном ускорении. Денежная масса очень волатильная, поэтому выводы по одному или двум месяцам делать нельзя с точки зрения формирования тенденции.

Более подробный анализ денежной массы был недавно, а оперативный срез за май позволяет сделать промежуточный вывод о том, что высокие темпы кредитования продолжаются с коррекцией на разовые факторы налоговых платежей, т.к. основным каналом формирования М2 – является кредитование.

Основной вклад в годовой прирост денежного агрегата М2Х (рост на 17.6% г/г и +16.1% г/г исключая валютную переоценку) продолжают вносить депозиты населения. На конец мая 2024 года он составил 11.5 п.п., а вклад депозитов организаций — 4.4 п.п., наличных денег (М0) — 0.3 п.п.

Рекордными темпами разгоняются срочные депозиты – 45% г/г (в 5-6 раз выше нормы), тогда как текущие счета стремятся к нулю по годовой динамике.