Волна дефолтов на рынке облигаций указывает на вызовы для российских компаний.

В первом полугодии 2025-го количество дефолтов по корпоративным облигациям достигло 14, превысив итог всего 2024 года (11 дефолтов), согласно обзору «Эксперт РА». В июне три эмитента категории B — ТК «Нафтатранс плюс», «Мосрегионлифт» и ТК «Магнум ойл» — допустили технические дефолты из-за нехватки средств, причем «Мосрегионлифт» частично исполнил обязательства, избежав фактического дефолта. Эмитенты с высоким рейтингом (A- и выше) дефолтов не допускали. Объем неисполненных обязательств, по данным «Ренессанс капитала», составил около 20 млрд рублей, что значительно для высокодоходных облигаций (ВДО, около 10% рынка), но лишь 0.1% всего корпоративного долга. АКРА оценивает долю дефолтов в сегменте третьего эшелона и безрейтинговых бумаг менее 0.5% (около 25 млрд рублей). Аналитики «Эксперт РА» подчеркивают, что частота дефолтов важнее объемов, так как она влияет на рейтинговую шкалу и методологию оценки рисков.

Дефолты вызваны длительным периодом жесткой денежно-кредитной политики и падением деловой активности, а также санкциями, ростом производственных затрат и проблем с дебиторской задолженностью. Эмитенты, которые размещали облигации год назад, не ожидали, что высокие ставки сохранятся, что затрудняет рефинансирование. Доля облигаций с фиксированным купоном выросла до 62% против 58% в 2024 г., увеличивая долговую нагрузку. Средние ставки купона для эмитентов категории B достигли 21%, а при ставке ЦБ 15–18% новые займы могут быть под 25–28%, что ограничивает устойчивость компаний. Если высокие ставки сохранятся, дефолты продолжатся во втором полугодии, особенно среди эмитентов с низким рейтингом.

Несмотря на рост дефолтов, рынок остается стабильным: АКРА и «Ренессанс капитал» не видят системной угрозы, так как они составляют малую долю рынка. Так, объем размещений корпоративных облигаций вырос на 93% в январе-июне. Эмитенты с рейтингами AAA замещают дорогие займы новыми (под 100–110 б.п. спреда к ОФЗ), тогда как для ВДО спреды достигают 1000–1500 б.п.. Снижение ключевой ставки создает потенциал для смягчения рисков, но эффект проявится с задержкой.