Мы, конечно, говорим о расстроенном монетарном политбюро страны, расположившемся в Экклз-билдинг. Достаточно того, что их безжалостная инфляция финансовых активов осыпала 1% неисчислимыми триллионами непредвиденных доходов, но их главное преступление заключается в том, что они заманили избранного политика страны в настоящий финансовый транс. Следовательно, будущие поколения будут нести расходы на обслуживание непреодолимых государственных долгов в течение многих последующих лет.

Более двух десятилетий эти глупые доктора философии и монетарные аппаратчики гнали всю кривую доходности казначейских облигаций до самого дна, даже когда государственный долг стремительно рос. В этом контексте самая большая часть долга Казначейства приходится на сектор 90-дневных ГКО, но в период с декабря 2007 по июнь 2023 года доходность с поправкой на инфляцию по этой долговым ценным бумагам была отрицательной в 95% случаев.

Всё верно. В течение этого 187-месячного периода процентная ставка превышала текущий уровень инфляции всего девять месяцев, как показано фиолетовой областью, расположенной выше нулевой границы на графике, и даже тогда лишь немного. Все остальное время дядя Сэм с удовольствием облагал налогом инфляционный рост номинальных доходов, даже несмотря на то, что его выплаты по обслуживанию долга значительно отставали от 78-процентного роста индекса потребительских цен за этот период.

Доходность 90-дневных ГКО с поправкой на инфляцию, с 2007 по 2022 год

Вышесказанное было финансовым эквивалентом Новокаина. Это позволило избранным политикам весело танцевать джигу вверх и вниз по Пенсильвания-авеню и прогуливаться по коридорам Кей-стрит, раздавая обильные угощения направо и налево, при этом ни на минуту не испытывая боли от огромного долгового бремени, которое они взвалили на экономику мейн-стрит.

Соответственно, за четверть века с четвёртого квартала 1997 года по первый квартал 2022 года государственный долг вырос с 5,5 трлн долларов до 30,4 трлн долларов, или на 453%. В любом рациональном мире соразмерный рост федеральных процентных расходов наверняка пробудил бы по крайней мере некоторых критиков.

Но не в мире ФРС. Так получилось, что процентные расходы дяди Сэма выросли всего на 73%, увеличившись с 368 миллиардов долларов до 635 миллиардов долларов в год за тот же период. Напротив, если бы процентные ставки оставались на разумных уровнях, объявленных в конце 1997 года, уровень процентных расходов к 1 кварталу 2022 года, когда ФРС наконец осознала инфляционного монстра, которого она взрастила, составил бы 2,03 трлн долларов в год.

Короче говоря, безрассудное и безжалостное подавление процентных ставок ФРС в течение этой четверти века взрастило слона в комнате, который стал слоном на века. В годовом исчислении федеральные процентные расходы были полностью на 1,3 трлн долларов ниже, чем это было бы при действующей кривой доходности в четвёртом квартале 1997 года.

Увы, недостающие процентные расходы составили эквивалент всего бюджета социального обеспечения !

Итак, мы предполагаем, что политики могли бы пробудиться ото сна, если бы процентные расходы отражали рыночные ставки. Вместо этого они на самом деле получали ужасно неправильные ценовые сигналы, следствием чего является нынешняя финансовая катастрофа.

Индекс государственного долга по сравнению с федеральными процентными расходами, четвёртый квартал 1997-первый квартал 2022 гг.

Излишне говорить, что экономика США не погрязла в неудачах или низкой производительности при тех темпах, которые преобладали в 1997 году. Фактически, за этот год реальный рост ВВП составил +4,5%, инфляция составила всего 1,7%, реальный средний доход семьи вырос на 3,2%, рост числа рабочих мест составил 2,8%, а реальные процентные ставки по 10-летним UST составили +4,0%.

Короче говоря, 1997 год продемонстрировал один из сильнейших макроэкономических показателей за последние десятилетия, даже с учётом скорректированной на инфляцию доходности 10-летних UST в +4,0%. Итак, не было веских причин для массового снижения процентных ставок, но это именно то, что ФРС разрабатывала в течение следующих двух десятилетий. Как показано на графике ниже, ставки систематически снижались на 300-500 базисных пунктов по всей кривой к нижней точке в 2020-2021 годах.

Текущая доходность выросла на 300-400 базисных пунктов по сравнению с этим недавним минимумом, но вот в чём дело: они вернулись только к номинальным уровням, преобладавшим в начале периода 1997 года, даже несмотря на то, что инфляция увеличивается на 3-4% в годовом исчислении, или вдвое превышает уровни 1997 года.

Доходность казначейских облигаций США с 1997 по 2024 год

К сожалению, даже несмотря на то, что ФРС понемногу продвигается к нормализации доходности, как показано на графике выше, Уолл-стрит оказывает неослабевающее давление в пользу нового раунда снижения ставок, что приведёт к очередному всплеску глубокого подавления процентных ставок и искажений, которые подпитывали фискальный разгул Вашингтона с начала века.

На данный момент государственный долг уже растёт ускоряющимися темпами, ещё до того, как экономика США поддалась рецессии, которая сейчас набирает силу. И мы действительно имеем в виду ускорение. Государственный долг в последнее время увеличивается на 1 триллион долларов каждые 100 дней. Это 10 миллиардов долларов в день, 416 миллионов долларов в час.

Фактически, долг дяди Сэма вырос на 470 млрд долларов за первые два месяца этого года до 34,5 трлн долларов и вот-вот превысит 35 трлн долларов чуть более чем за месяц, 37 трлн долларов задолго до конца года и 40 трлн долларов где-то в 2025 году. Это примерно на два года опережает текущий прогноз CBO (Бюджетного управления Конгресса).

Более того, при нынешнем развитии событий государственный долг достигнет 60 трлн долларов к концу 10-летнего бюджетного периода. Но даже это зависит от последней итерации Радужного сценария CBO, который предусматривает, что рецессии больше никогда не будет, инфляция составит всего 2%, насколько может видеть глаз, а реальные процентные ставки едва составят 1%. И это не говоря уже о триллионах фальшивых сокращений расходов и ежегодных повышениях налогов, которые заложены в базовую программу CBO, но которым Конгресс никогда на самом деле не позволит осуществиться.

Что ещё хуже, даже при частичной нормализации ставок, настоящее цунами федеральных процентных расходов сейчас набирает обороты. Это потому, что сверхнизкая доходность с 2007 по 2022 год сейчас переходит в текущие рыночные ставки, показанные выше, в то же время объём непогашенного государственного долга стремительно растёт. В результате годовой объём федеральных процентных расходов достиг 1,1 трлн долларов в феврале и приближается к 1,6 трлн долларов к концу текущего финансового года в сентябре.

Наконец, даже несмотря на стремительный рост процентных расходов, бюрократы в Казначействе США резко сокращают сроки погашения непогашенного долга по мере его приближения. Соответственно, более 21 трлн казначейских бумаг было рефинансировано на рынке ГКО сроком менее одного года, тем самым снизив средневзвешенный срок погашения государственного долга до менее чем пятилетнего.

Очевидная ставка делается на то, что ФРС скоро снизит ставки. Однако, как становится всё более очевидным с каждым днём, этого просто нет в планах: как ни крути, текущий уровень инфляции остается чрезвычайно неустойчивым и не показывает признаков падения ниже текущего диапазона в 3-4% в ближайшее время.

Что также становится всё более очевидным с каждым днём, так это то, что печатники денег в ФРС привели Вашингтон к масштабному финансовому бедствию. Таким образом, это только вопрос времени, когда коричневая дрянь войдёт в моду, как никогда раньше.

Guide to Surviving and Thriving During an Economic Collapse

If the US dollar loses its status as the world’s premier reserve currency, it will likely be the tipping point at which the US government becomes sufficiently desperate to implement official restrictions on the movement of people and their money, as well as nationalization of retirement savings, and other forms of overt wealth confiscation. It’s […]