Повышенная ставка Банка России не может остановить инфляцию, но создает дополнительную нагрузку издержек. С одной стороны, рост корпоративного портфеля с 60 трлн в начале 2023 до 77,4 трлн с ростом средней ставки по кредитам свыше года с 8,23 % в начале 2023 до 15 % в марте 2024 предполагает рост процентных выплат корпоративного сектора с учетом доли плавающих ставок для 50 % кредитов на 200-300 млрд. руб. в месяц, или на 2,4-3,6 трлн руб в год. Эти дополнительные выплаты увеличивают издержки компаний, в том числе реализующих проекты импортозамещения и изымают базу для инвестиций, одновременно влияя вверх на цены производителей.

В Банке России могут возразить – все это не затрагивает субсидируемые кредиты по льготным программам для предприятий (на развитие промышленности, МСП, технологический суверенитат и т.д.), однако срок действия сниженной ставки по таким программам, как правило, ограничен 2-3 годами, а после нужно платить уже по рыночной ставке.

Одновременно стоит отметить, что рост расходов россиян обусловлен прежде всего денежными доходами, а не привлеченными средствами (кредитами). В структуре располагаемых ресурсов домашних хозяйств в III кв. 2023 года доля денежных доходов составила порядка 90 %, в то время как сбережений и привлеченных средств только 7,3 % (годом ранее 7,1 %). По-простому: мы живем на зарплаты, а не на кредиты. Ставкой пытаются умерить спрос, обусловленный ростом денежных доходов, в то время как сама ставка на спрос влияет ограниченно, в масштабах доли кредитных средств в расходах.
Дополнительно высокая ставка стимулирует предприятия не вкладывать прибыль в инвестиции, а держать их на депозитах, пока ставка не снизится.

Все это может стоить порядка (с грубой поправкой) 2-4 трлн руб нереализованных инвестиций в год. На фоне объявленной год назад на петербургском форуме «экономики» предложения подобный подход к денежно-кредитной политике представляется отвлеченным от реальных целей страны через наращивание выпуска товаров и услуг для долгосрочного снижения инфляции.