До свидания, 30 миллиардов: дешевеющая Urals и крепкий рубль не щадят доходов «Татнефти»
Дополнительно на стоимость нефти давит решение ОПЕК+ о увеличении добычи на 411 тыс. баррелей в сутки
Дешевая нефть и сильный рубль приносят вред экономике
Отчеты Росстата свидетельствуют о том, что рост экономики в стране замедляется. На это оказывает влияние ситуация в мировой политике, санкции, жесткая денежно-кредитная политика ЦБ, и другие факторы. В Татарстане, несмотря на общий рост в секторе обрабатывающих производств (+13,7% в январе–марте), добыча полезных ископаемых снизилась на 4,5%, причем в марте она показала 5,3%-ное падение.
Введенные президентом США Дональдом Трампом изменения в тарифной политике и последовавшая торговая война США и Китая уже привели к ухудшению прогнозов роста мировой экономики и снижению мировых цен на нефть. Дополнительное давление оказали ответные пошлины Китая по отношению к товарам из США. Падение цен угрожает нефтяным компаниям, включая американских производителей сланца, которые предупредили, что не смогут последовать призыву Трампа бурить больше. Случившаяся на этой неделе «разрядка» в отношениях США и Китая пока не переломила тренд.
Дополнительно на стоимость нефти давит решение ОПЕК+ о увеличении добычи на 411 тыс. баррелей в сутки. На фоне этого цена Brent оказалась вблизи 4-летних минимумов. Решение ОПЕК+ сулит сложности и для России, поскольку российский бюджет сверстан, исходя из средней цены нефти марки Urals в $69,7 за баррель и среднего курса доллара в 96,5 рубля.
По данным минэкономразвития страны, средняя цена нефти сорта Urals еще в январе 2025 года составлял $67,66 за баррель. В феврале она подешевела почти на 9% — до $61,69 за баррель, в марте на 4% — до $58,99 за баррель, в апреле еще на 7% — до $54,76 за баррель. В целом за этот период российская нефть стала дешевле на 19%.
Помимо падения стоимости нефти, на российскую экономику повлиял и укрепившийся по отношению к доллару США курс рубля. Если средневзвешенный курс российской валюты к американской в январе текущего года составлял 100,86 руб/$, то уже по итогам I квартала — 93,31 руб/$, а на конец квартала 83,68 руб/$.
Запланированная в бюджете РФ цена Urals на этот год составляет 6 726 рублей за баррель. Средняя цена на нефть в России в рублях продолжает снижаться в последние месяцы: в марте она составляла 5 079 рублей за баррель, а в апреле — 4 562 рубля. В начале мая котировка Urals была на уровне $48,92 за баррель, что при курсе 81,4933 рубля за доллар США дает рублевую цену нефти всего в 3 987 рублей за баррель, или на 41% ниже заложенного в бюджете ориентира.
По этой причине минфин снизил прогноз по нефтегазовым доходам российской казны на 2,6 трлн рублей и пересмотрел втрое дефицит. Кроме того, был скорректирован прогноз по цене российской нефти с $69,7 до $56 за баррель, а прогноз по курсу доллара к рублю уменьшен с 96,5 до 94,3 рубля за доллар. Из-за падения цены на нефть бюджет в 2025 году не получит 20% нефтегазовых доходов — изначально они должны были составить 1,8 трлн рублей.
В правительстве уже подумывают о пересмотре цены отсечения в бюджетном правиле, о необходимости этого шага недавно сказал министр финансов Антон Силуанов. По его словам, текущая цена отсечения на уровне $60 за баррель «вероятно, уже не отвечает вызовам времени».
Выручка «Татнефти» за год снизилась на 5,54%, с 382 млрд до 361,4 млрд рублей
«Татнефть» «накачала» на счета в 2 раза меньше
Пока государство решает, что делать с предстоящим дефицитом бюджета, реальный сектор более чутко реагирует на такие метаморфозы в экономике и уже начал «посылать» первые звоночки. Так, чистая прибыль «Татнефти» по РСБУ в I квартале 2025 года оказалась на 31 млрд рублей, или в 1,8 раза, ниже, чем за тот же период прошлого года. Было 68,39 млрд — стало 37,29 млрд рублей.
У серьезного падения прибыли несколько причин. Выручка «Татнефти» за год снизилась на 5,54%, с 382 млрд до 361,4 млрд рублей. Если продажи собственных нефтепродуктов, куда входит и бензин, снизилась всего на 0,8%, до 207,7 млрд рублей, то поступления от реализации собственной нефти сократились на 10,6%. Если в январе–марте 2024 года нефти было продано на 164,7 млрд рублей, то год спустя — на 147,2 млрд рублей, из которых 133,7 млрд рублей — это выручка по договорам встречных поставок нефти, а 5,2 млрд рублей — по договорам реализации малых нефтяных компаний. Падение доходов как раз связано с ценами на нефть, ведь «Татнефть» торгует по большей части именно нефтью марки Urals. Хоть это и незначительно для нефтяной компании, но на 17,5% упали поступления от продажи прочей продукции, а также почти в 3 раза сократился объем услуг и работ по строительству.
Что касается расходов, то себестоимость продаж выросла на 8% до 277 млрд рублей, что, скорее всего, связано со значительным снижением демпферных платежей при продаже бензина и дизтоплива в РФ. По этой причине валовая прибыль «Татнефти» снизилась почти в 1,5 раза — со 126,2 млрд до 84,8 млрд рублей.
Коммерческие расходы предприятия также снизились. Если в I квартале 2024 года «Татнефть» отобразила 28,7 млрд рублей таких расходов, то в прошедшем квартале текущего года на 3,7 млрд меньше — 25 млрд рублей. При этом на 9% выросли управленческие расходы — с 3,3 млрд до 3,6 млрд рублей. Итогом стало падение прибыли от продаж почти в 1,7 раза — с 94,2 млрд до 56,2 млрд рублей.
Дополнительную нагрузку на финансовое состояние «Татнефти» оказало укрепление рубля. Если в прошлом году на курсовых разницах компания заработала 3,5 млрд рублей, то в этом в составе прочих расходов были отражены расходы по курсовым разницам в размере 21,5 млрд рублей. Это послужило основой причиной более двукратного роста прочих расходов, которые увеличились с 14,7 млрд до 35,2 млрд рублей. Что касается прочих доходов, так они сократились в 1,8 раза, показав снижение с 7,1 млрд до 3,9 млрд рублей. Видимо, что спасти и так слабый отчет, «Татнефть» отобразила у себя на балансе доходы от участия в других организациях. Если в прошлом году это были нулевые показатели, то уже в этом — 18,4 млрд рублей.
Итогом всей финансовой деятельности «Татнефти» стало сильное падение прибыли до налогообложения — почти в два раза — с 87 млрд до 45,4 млрд рублей. Это привело к падению налога на прибыль с 18,8 млрд до 8,3 млрд рублей. Причем в части отложенного налога, судя по отчетности, «Татнефть» немного переплатила в прошлых периодах, так что у нее в запасах осталось 2,6 млрд рублей.
Судя по динамике и текущему состоянию экономики, владельцы акций «Татнефти» на дивидендах в этом году заработают меньше, чем в прошлом
Что с дивидендами?
Если кратко, то, судя по динамике и текущему состоянию экономики, владельцы акций «Татнефти» на дивидендах в этом году заработают меньше, чем в прошлом. При этом пока не учитывается давление на доходы из-за повышения налога на прибыль. Если отталкиваться от чистой прибыли по РСБУ, на базе которой считаются промежуточные дивиденды, то при выплате 75% прибыли вклад I квартала 2025 года в размер дивиденда составит 12 рублей на акцию.
Видимо, по этой причине, в том числе, совет директоров «Татнефти» в рамках заочного заседания предложил общему собранию акционеров направить дивиденды по 43,11 рубля на одну обыкновенную и привилегированную акции за IV квартал 2024-го. С учетом ранее выплаченных 55,59 рубля на акцию за год акционеры смогут получить 98,7 рубля, следует из информации центра раскрытия корпоративных данных. Суммарно за год акционерам при утверждении рекомендаций выплатят 230 млрд рублей.
Для сравнения: по итогам 2023-го финальные дивиденды составили 25,17 рубля, а всего за год держатели ценных бумаг компании получили 87,88 рубля на акцию. Тогда суммарно за год «Татнефть» выплатила акционерам больше 204 млрд рублей.
«Решение ОПЕК+ перейти к восстановлению добычи, конечно, положительно повлияет на операционные результаты „Татнефти“, однако это не сможет компенсировать снижение цен на нефть»
«Ожидаем заметное снижение финансовых результатов «Татнефти»"
«БИЗНЕС Online» попросил экспертов прокомментировать итоги работы главной нефтяной компании Татарстана в первом квартале 2025 года.
Сергей Кауфман, аналитик ФГ «Финам»:
— «Татнефть», как и весь сектор, локально оказалась под давлением одновременного снижения цен на нефть, неожиданного для многих укрепления рубля и нормализации маржинальности переработки после нескольких лет повышенных значений. В результате влияния этих факторов операционная прибыль компании в первом квартале упала на 40,3% год к году — до 56,2 млрд рублей. При этом на годовую динамику чистой прибыли также повлиял рост ставки налога на прибыль до 25%.
В то же время основное ухудшение рыночной конъюнктуры началось скорее со второго квартала на фоне одновременной активизации торговых войн и неожиданного решения ОПЕК+ перейти к более быстрому восстановлению добычи. Решение ОПЕК+ перейти к восстановлению добычи, конечно, положительно повлияет на операционные результаты «Татнефти», однако это не сможет компенсировать снижение цен на нефть.
Хотя текущие рублевые цены на нефть и выглядят неустойчивыми с точки зрения доходов бюджета, их восстановление даже к уровням первого квартала выглядит маловероятным, на фоне чего по итогам 2025 года в целом мы ожидаем заметное снижение финансовых результатов «Татнефти». Даже в если предположить отскок рублевых цен на нефть в ближайшие месяцы, выручка компании по МСФО в 2025 году может снизиться на 18% год к году — до 1 658 млрд рублей, а чистая прибыль — на 21% — до 242 млрд рублей. На этом фоне на данный момент у нас нейтральный взгляд на акции «Татнефти» — целевая цена по обыкновенным акциям составляет 664,5 рублей.
Андрей Кочетков, частный инвестиционный консультант:
— Что касается прибыли, то, собственно говоря, тут вариантов немного. Во-первых, цены на нефть в первом квартале оказались ниже, чем в первом квартале прошлого года. Плюс определенный недобор прибыли из-за профилактики предприятий. Ну и в целом, как я понимаю, там еще учтены расходы на расширение бизнеса. Следующее — это курсовые разницы. В начале года казалось, что курсовая разница там просто прекрасная. Но потом в феврале и в марте очень сильно изменилась ситуация. И, соответственно, это повлияло на общую прибыль. Вот эти четыре основных момента снизили прибыль от нефти в первом квартале. В следующем квартале ситуация сильно не улучшится, потому что мы сейчас наблюдаем нефть не на уровне 70 или 80 долларов за баррель, а ближе к 60. Соответственно, второй квартал, скорее всего, тоже будет не сильно лучше первого. В этом году, скорее всего, дивидендные выплаты будут ниже, чем за 2024 год.
И даже решение ОПЕК+ об увеличение добычи не настолько значительное, чтобы это отразилось на «Татнефти», в общем объеме эта цифра незаметна. Поэтому к «Татнефти» это сильно не относится. Это больше интересно «Роснефти», «Лукойлу», которые в том числе и занимаются экспортными поставками.