Сохранение ставки на уровне 18% на сентябрьском заседании Банка России

Перед неделей тишины (заседание ЦБ РФ намечено на 13 сентября) выходят последние аналитические отчеты от Банка России, в которых можно подчеркнуть тональность регулятора, а следовательно, выстроить более реалистичную проекцию ключевой ставки.

Отчет «О чем говорят тренды» один из основных, в котором регулятор «подсвечивает» важные моменты в экономике и на финансовых рынках, на основе которых выстраиваются решения по ДКП.

При правильном анализе и интерпретации «полутонов» вербальных и аналитических интервенций, можно с высокой достоверностью оценить решение по ключевой ставке на ближайшем заседании.

Хотя рынок вновь закладывает ужесточение ДКП на сентябрьском заседании ЦБ, в отчете это не просматривается.

Важнейшие выводы из отчета:

• Признание высокой текущей инфляции и повышенных инфляционных ожиданий (уже прошлое) при отсутствии тенденции на расширение инфляционного давления (настоящее).

• Фиксация замедления экономики и охлаждения кредитования (впервые в этом году), что совпадает с собственной интерпретацией экономической тенденции (1, 2 и 3).

• Впервые с осени 2023 ЦБ отмечает предпосылки для формирования дезинфляционного тренда (оценка перспектив). Годовая инфляция, по мнению ЦБ, достигла своего пика в июле.

• Напоминание о сохранении пространства маневра для дальнейшего ужесточения при негативной композиции проинфляционных факторов.

• Фиксация необходимости поддержания жестких ДКУ продолжительный период времени.

Что можно отметить? Отказ от нарратива про «перегрев экономики» и акцент на замедлении экономических показателей и первое за 10 месяцев признание стабилизации инфляционных процессов при существенном отклонение инфляции от нормальных значений.

По сути, это означает «перехват инициативы» в контексте инфляционного расширения, по крайней мере, на данном этапе.

Если все так, Банк России оставит ставку неизменной на заседании 13 сентября с выстраиванием нарратива о необходимости следования намеченным курсом в контексте стабилизации инфляции (ДКП останется жесткой продолжительный период времени) и оценке поступающих данных (пауза на оценку текущих условий и лагов трансмиссионного механизма ДКП).

Проинфляционные риски остаются высокими, для формирования устойчивых дезинфляционных тенденций потребуется поддержание жестких денежно-кредитных условий продолжительное время.
Учитывая тональность, отчет сдержанно – жесткий в сторону умеренно-нейтрального после экстремально жесткой тональности, сформированной с мая по июль. Смена тональности есть основание считать, что пауза является приоритетной.

В отчете явно прослеживается скрытая озабоченность потенциальной неустойчивостью экономического роста – является сигналом будущего смягчения ДКП, если негативные макроэкономические тенденции продолжатся.

По совокупности, пауза 13 сентября наиболее вероятна, но сигналов о смягчении ДКП не будет дано с целью поддержания последовательности в коммуникационном канале ЦБ с рынком.