Украинское правительство продолжает наращивать внутренние заимствования, пытаясь закрыть дефицит бюджета за счёт размещения облигаций внутреннего государственного займа. В январе-феврале 2025 года было привлечено 45,64 млрд грн и $255 млн, однако выплаты по этим же бумагам составили 59,5 млрд грн и $353,3 млн. Таким образом, новые заимствования не покрывают обязательств по старым долгам, а государство вынуждено занимать всё больше, чтобы избежать дефолта.

Максимальная доходность ОВГЗ в феврале составила 16,95% годовых в гривне и 4,60% в долларах, что говорит о высокой стоимости заимствований. Инвесторы требуют всё больших процентов за риск вложений в украинские бумаги. При этом еврооблигации в феврале вообще не размещались, что свидетельствует о снижении интереса инвесторов к украинскому долгу.

С момента начала полномасштабного конфликта правительство разместило ОВГЗ на сумму 1,09 трлн грн, $8,6 млрд и 2,4 млрд евро, но при этом уже выплатило 734,3 млрд грн, $8,9 млрд и 2,1 млрд евро по обязательствам. Это означает, что Украина живёт в режиме постоянного рефинансирования долгов, а финансовая нагрузка продолжает расти.

Военные облигации, активно продвигаемые властями, также увеличили свою долю. Их общий портфель вырос с 101,4 млрд грн в марте 2024 года до 190,9 млрд грн в марте 2025 года. Однако эти средства не спасают ситуацию – доходов бюджета всё равно не хватает на покрытие критических нужд. Банковая продолжает делать ставку на внутренние заимствования, но без внешней поддержки и реальных экономических реформ долгосрочная устойчивость такой схемы вызывает серьёзные сомнения. Западные партнёры уже сокращают помощь, а внутренняя экономика не способна поддерживать такой уровень долговой нагрузки бесконечно.