Турецкий кошмар для России? Почему ЦБ боится резко снизить ставку, и чем это закончится для цен в магазинах

24 октября состоялось заседание Центробанка по ключевой процентной ставке. Советом директоров было принято неожиданное для многих решение – снижение всего лишь на 0,5% до 16,5%. Новое решение встретили критически не только в бизнес-сообществе, но и в Госдуме.

Центробанк снизил ключевую ставку

Первый зампред комитета Госдумы по экономической политике Михаил Делягин назвал такую меру – «мертвому припарка». По его мнению, решение ЦБ было исключительно политическим жестом. Весь бюджет на 2025-2028 годы был запланирован, исходя из среднего показателя ключевой процентной ставки на уровне 12,5%. Сейчас регулятор увеличил прогнозируемый показатель до 13-15%. Конечно, ЦБ это объясняет желанием сдержать стремительный рост цен, однако Делягин утверждает, что инфляция на уровне 8% не соответствует действительности.

Предприниматель Олег Дерипаска тоже выразил свое недовольство решением Банка России. В шутливой форме он раскритиковал тот факт, что снижение было таким низким и осторожным. В целом, предприниматель часто критикует политику Центробанка. Еще в 2020 году он возмущался решением регулятора не снижать ключевую процентную ставку во времена пандемии COVID-19.

Редакция Пруфы обсудила с председателем комиссии ТПП РФ Егором Иванковым возможные сценарии развития экономики в России в контексте изменения ключевой ставки. Что нас ждет в 2026 году? Действительно ли снизится инфляция или нас ожидает полная стагфляция (спад экономической активности вкупе с ростом инфляции)?

«Политика Центробанка наносит вред экономике России»

Как мы уже отметили ранее, решение ЦБ критикуют многие. Руководство Сбера опубликовало новый прогноз, в котором из-за политики ЦБ заложен меньший рост ВВП, чем ожидалось ранее – 0,5%-1% вместо 1,5-2%. Еще в июле телеведущий Владимир Соловьев резко негативно высказывался о действиях Набиуллиной, утверждая, что Центробанк полностью игнорирует директиву президента о повышении ВВП.

Председатель партии «Справедливая Россия» Сергей Миронов и вовсе считает, что «политика Центробанка наносит откровенный вред экономики России, тормозя ее». Он считает, что Набиуллина намеренно обходится туманными формулировками вместо прямых ответов на вопросы.

Ирина Глушкова, председатель комитета по финансовой грамотности делового сообщества «Опоры России» считает, что мягкое снижение ставки для бизнеса уже давно «запоздало»:

– С одной стороны, даже постепенное снижение сигнализирует участникам рынка о намерении Центрального банка продолжать двигаться в направлении мягкой денежной политики. Этот фактор поддерживает оптимизм бизнеса и стимулирует инвестиции. Но с другой стороны, этого все равно недостаточно. Многие предприниматели «зажаты в тисках» жестких условий коммерческих банков. Экономика находится в стадии «переохлаждения» и небольшое снижение ставки уже запаздывает для начала подъема. Сегодня основная задача – разработка эффективной стратегии совместной работы центральных регуляторов и банковского сектора для преодоления существующих препятствий и повышения эффективности механизмов поддержки бизнеса. Пока же большинство предприятий вынуждено искать альтернативные способы выживания и развития в сложных условиях высокой кредитной нагрузки, – считает Глушкова.

Бизнес уже не видит позитивного будущего с комфортными ключевыми ставками, закладывая все финансовые риски и повышенные ставки по кредитам в конечную стоимость своего продукта. Для нас, потребителей, это означает дальнейший рост цен. 

Издевка над бизнесом или новая возможность? Порог для уплаты НДС будут снижать постепенно

Советник председателя Банка России Кирилл Тремасов ответил на все негативные комментарии в адрес последнего решения регулятора на форуме ВТБ в Казани. По его заявлению, значительное снижение процентной ставки приведет к резкому росту инфляции. К примеру, подобная ситуация произошла в Турции. Там уровень инфляции в сентябре вырос до 33,29%. Кроме того, банки просто перестанут выдавать кредиты при необоснованном снижении ключевой ставки. Так что, те, кто думают, что ставка снизится и всем сразу выдадут дешевые кредиты – ошибаются.

В то же время, из-за тяжелой доступности кредитов для бизнеса увеличиваются просрочки платежей. Такими тревожными данными поделился зампред правления Сбербанка, финансовый директор Тарас Скворцов в своем докладе на конференц-коле для инвесторов.

Инфляция, перегрев и «геополитика»

Эльвира Набиуллина по традиции опубликовала разъяснение, почему Центральный банк России продолжает придерживаться жесткой политики.

Первым пунктом она, конечно, выделяет инфляцию. По ее словам, темпы роста цен в сентябре заметно ускорились. Это связано с динамикой цен на бензин и овощи. В этом году сезонные овощи выросли в цене раньше, чем обычно. Таким образом, инфляционные ожидания остаются высокими. Напомним, что цель ЦБ – вернуть и удержать инфляцию на уровне 4%.

Вторая причина – замедление роста экономики. В этом году наблюдался неоднородный рост в различных секторах. Фармацевтика и пищевая промышленность, к примеру, уверенно росли. Металлургия и добыча угля терпят убытки и сокращение производства. При этом рост потребительской активности в третьем квартале года ускорился. Набиуллина связывает это с возросшим спросом на автомобили в связи с введением утилизационного сбора. Низкие темпы снижения ключевой ставки связаны и с финансовой неустойчивостью компаний. Налоговая реформа, планирующаяся в начале 2026 года, создает дополнительный «стресс» для бизнеса, что тоже окажет свое влияние на дальнейший рост инфляции.

Третий момент – ускорились темпы роста корпоративного кредитования. Летом наблюдалось сильное снижение ставок по вкладам. На данный момент банки их уже скорректировали.

Разъясняет Набиуллина и влияние внешних условий. Мировая экономика так и продолжает замедляться, хоть и более плавно, чем ожидалось. Упомянула и укрепившийся с прошлого заседания рубль. Это связано с тем, что из-за высоких процентных ставок активы в рублях привлекательнее зарубежных.

Баланс рисков все еще смещен в сторону проинфляционных. Основные – активизация кредитования высокими темпами, рост дефицита кадров. На рынке нефти сложился профицит, что может привести к очередному снижению цен на сырье. Кроме того, намекает Набиуллина и на напряженную геополитическую обстановку.

Поэтому высокая ставка – вынужденная мера, заключает свое разъяснение глава ЦБ. При этом в 2026 году, как обещает Набиуллина, Центробанк продолжит её постепенное снижение. 

Деньги пошли в спекуляции

Насколько верна политика ЦБ? Правда ли то, что это больше связано с политическими причинами, нежели экономическими? Отвечает экономист Егор Иванков.

– И Государственная Дума, и Правительство заявляли о готовности к снижению ставки, но на деле не подготовились. Искусственное завышение ставки было нужно, чтобы привлечь огромный объем капитала населения (порядка 60 трлн рублей) в банковскую систему.

Целью снижения ставки был плавный перевод этих денег с депозитов в реальный сектор экономики (проекты, ОПК, акции, облигации). Однако капитал вместо этого ушел на спекулятивный финансовый рынок. Институты развития и Госдума не предложили привлекательных альтернатив (проектов) для инвестиций, поэтому деньги пошли в спекуляции. Резкое снижение ставки привело бы к массовому оттоку вкладов и обострению финансовых манипуляция, что могло бы вызвать экономический коллапс или сильную встряску денежной системы. Поэтому ЦБ принял верное решение, не снижая ставку резко.

Публичное недовольство медленным снижением ставки со стороны некоторых лиц является популизмом и «договоренностями», так как реальных условий для снижения нет. На самом деле между политикой Правительства и ЦБ по этому вопросу нет разногласий, – считает экономист. 

Куда в России пропадает инфляция и что это значит

4 сценария развития экономики России

27 октября 2025 года Банк России опубликовал издание «Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2026 год и период 2027 и 2028 годов». В нем регулятор описал 4 возможных сценария развития экономики Россий.

Первый – это базовый сценарий. То, на что ориентируется Центробанк. При нем инфляция снизится до уровня 4-5% уже в 2026 году. Потом будет целевой (4%) и мы её просто не заметим. Ключевая ставка снизится к 2027-2028 годам до 7,5%-8,6%. Экономика пройдет через «период охлаждения» для временного снижения спроса, чтобы через год стать устойчивой.

Второй – дезинфляционный (благоприятный) сценарий. При таком раскладе экономика вернется к целевым показателям инфляции (4%) уже к 2026 году. Ключевая ставка снизится гораздо быстрее. Экономика быстро справится с перегревом и получит почву для роста.

Третий – проинфляционный сценарий. Тут уже краски начинают сгущаться. Инфляция опять пойдет в рост. Такой вариант развития возможен при усилении санкционного давления, расширении социальных программ, разбалансировке спроса и предложения. Возвращение к цели 4% произойдет позже 2026 года. Ключевая ставка будет дольше сохраняться на высоком уровне. Экономика продолжительное время будет находиться в перегретом состоянии.

Ну и четвертый – самый негативный сценарий, который называют рисковым. В таком случае инфляция будет намного выше, чем в базовом. Возвращение к целевому показателю едва ли случится даже к 2028 году. Про снижение ключевой ставки и говорить нечего – регулятору придется сдерживать спрос любыми способами. Такой сценарий возможен при резком обострении внешнеторговых противоречий, повышении импортных пошлин, резком снижении темпов роста мировых экономик.

Конечно, как утверждает регулятор, два последних сценария – это, скорее, «сказки на ночь» для граждан и бизнеса, чем реальность.

Экономист Егор Иванков считает, что публикуемые сценарии развития экономики – это всего лишь гипотезы и способ коммуникации с обществом. Реальность всегда может пойти по незапланированному пути из-за форс-мажора.

– Существуют немаловажные три глобальных сценария для мировой экономики:

1. Лопнет мировой долговой пузырь.

2. Его начнут «сдувать» (контролируемое сжатие), что пока не удается.

3. Оформление войны (в организационно-правовом смысле), как крайняя мера в случае, если текущие институты и инструменты перестанут работать.

ЦБ сильно привязан к международной финансовой системе (Всемирный Банк и др.). В случае глобального форс-мажора (например, обвал на основных фондовых рынках) может потребоваться его реорганизация и изменение его роли и связей. Основной угрозой является непредсказуемое событие (политическое или экономическое), которое обрушит хрупкую глобальную финансовую систему, заставив пересматривать роль всех финансовых институтов, – дополнил экономист.

«Наступаем на грабли 90-х»: экономист из Башкирии о кризисе экономики

Жесткость – вынужденная мера?

Итак, по мнению Егора Иванкова, несмотря на всю критику, ЦБ вынужден действовать как осторожный страж финансовой стабильности в ожидании, когда власть создаст для капитала надежные «каналы», ведущие в промышленность и инфраструктуру, а не на «азартную горку» фондового рынка. При этом все внутренние расчеты могут быть перечеркнуты непредсказуемыми глобальными потрясениями, что делает любые долгосрочные прогнозы лишь условными сценариями.

---

---