ИТОГИ ГОДА: Фондовый рынок с человеческим лицом
29 декабря. RUSBONDS.RU - Российский фондовый рынок пережил очередной неоднозначный год: с одной стороны, ведомый безудержной верой розничных инвесторов в будущее, он успешно адаптировался к реалиям нового времени, с другой - оптимизм упирался в потолок нерешенных инфраструктурных проблем, к которым иногда добавлялись новые.
В целом год можно назвать удачным, считают опрошенные "Интерфаксом" эксперты. Совокупный объем торгов на рынках "Московской биржи" уже по итогам января-ноября побил исторический рекорд, составив 1,2 квадриллиона рублей. За весь 2023 год, согласно ожиданиям биржи, объем торгов по сравнению с 2022 годом может вырасти примерно на 20%.
Число частных инвесторов с брокерскими счетами на Мосбирже к концу года превысило 29 млн против 23 млн на начало января.
"В 2023 году именно физлица обеспечили приток средств на российский рынок", - отмечает начальник управления информационно-аналитического контента "БКС Мир инвестиций" Василий Карпунин. В следующем году доля частных инвесторов в общем обороте торгов может также оставаться исторически высокой - в диапазоне 70-80%.
ЧЕРЕЗ ТЕРНИИ К РАЗБЛОКИРОВКЕ
Самая болезненная для рынка проблема - заблокированных активов - пока не решена. Финансовые власти искали различные варианты, в том числе обсуждалась идея создания компенсационного фонда для пострадавших инвесторов, от которой довольно быстро отказались.
Самым перспективным Минфин и ЦБ посчитали вариант выкупа заблокированных иностранных бумаг российских инвесторов за счет средств нерезидентов на счетах типа "С". Как именно будет происходить обмен, кто будет его организатором и сколько это может занять времени - пока неизвестно. Механизм в первую очередь ориентирован на инвесторов с небольшими портфелями, размер заявки не должен превышать 100 тыс. рублей.
По оценкам Минфина, в результате обмена полностью вернуть вложения смогут около 2,5 млн российских граждан. Всего активы заблокированы у 3,6 млн инвесторов на сумму 1,5 трлн рублей.
Ключевым моментом в вопросе обмена остается позиция второй стороны. В Банке России говорили, что заинтересованность у нерезидентов есть, но им потребуется убедить своих регуляторов дать согласие на обмен.
"В 2024 году процесс в том или ином виде может начаться, но вряд ли мы увидим полное разблокирование ценных бумаг всех инвесторов", - считает руководитель департамента брокерского обслуживания Совкомбанка (SVCB) Игорь Лаухин. По мнению аналитика ИК "Велес капитал" Елены Кожуховой, вопрос разблокировки российских активов может не решиться до завершения украинского конфликта.
В перспективе власти хотят провести второй этап обмена, несколько либерализовав его параметры.
"Мы смотрим на это как на некий первый этап, что до 100 тыс. рублей на гражданина, и это покрывает довольно большое количество граждан, потому что многие имели относительно небольшие вложения. Потом мы бы хотели, конечно, сделать следующий этап - либо расширить сумму для этих средств, либо расширить тех участников, которые получают возможность обменивать", - говорил в конце декабря замминистра финансов Иван Чебесков. Сейчас в вопросе обмена власти концентрируются на розничных инвесторах, но у институциональных такая же проблема, добавил он.
ЗАЩИТА ИНВЕСТОРОВ ОТ САМИХ СЕБЯ
Банк России наконец определился с концепцией реформы квалификации инвесторов, которая в том числе предусматривает изменение имущественного ценза для получения статуса квала. По планам регулятора, он будет существенно повышен, но в два этапа - сначала до 12 млн с текущих 6 млн рублей, затем до 24 млн.
Именно эта часть реформы стал поводом для многочисленных дискуссий ЦБ с участниками рынка, которые выступают резко против ужесточения этого критерия. Наличие 6 млн рублей само по себе ничего о квалификации не говорит, всякий раз настаивает руководитель Службы по защите прав потребителей и обеспечению доступности финансовых услуг ЦБ Михаил Мамута. Профучастники же считают, что планируемые изменения несвоевременны и навредят восстановлению рынка.
Несмотря на отсутствие консенсуса, законопроект по уточнению критериев для получения статуса квала уже внесен в Госдуму. Инвестор будет признаваться квалифицированным, если соответствует требованиям по образованию, опыту работы, наличию ученой степени, размеру имущества, опыту совершения сделок или размеру дохода. Но конкретные параметры по критериям в документе не прописаны, их отдельно установит ЦБ. По словам Мамуты, обсуждения с участниками рынка по реформе продолжатся и в следующем году.
По данным Банка России, в третьем квартале 2023 года число квалифицированных инвесторов достигло 660 тыс. человек. Они составляют около 1,9% от общего числа клиентов, но при этом владеют 73% активов.
Реформа квалификации инвесторов может снизить привлекательность российского рынка и негативно повлиять на ликвидность в инструментах, доступ для которых закрыт для неквалов, полагает аналитик "Цифра брокера" Наталия Пырьева.
КУРС НА ДОЛГОСРОЧНЫЕ ВЛОЖЕНИЯ
Еще одной темой для дискуссий регуляторов с участниками рынка в уходящем году стали сроки действия нового типа индивидуальных инвестиционных счетов.
Изначально Минфин предлагал сделать новый инструмент для долгосрочных инвестиций десятилетним. Участники рынка называли такой срок избыточным и предлагали сделать ИИС-3 пятилетним, а лучше - трехлетним. "Никто в финансовой индустрии не верит в то, что десятилетний продукт, как бы он ни был хорош, будет востребован гражданами", - говорил президент НАУФОР Алексей Тимофеев в интервью "Интерфаксу".
Компромиссным вариантом стал пятилетний срок для ИИС-3 в течение первых трех лет, затем его планируется плавно повысить до 10-летнего.
Новый ИИС, который заработает со следующего года, объединит налоговые льготы счетов первых двух типов: в сумме внесенных на счет средств и в сумме положительного финансового результата. Инвесторы смогут открыть одновременно до трех ИИС-3 и пополнять их без ограничений. Действующие счета первых двух типов можно будет использовать на прежних условиях или трансформировать в ИИС-3.
По данным Мосбиржи, количество ИИСов к декабрю увеличилось до 5,76 млн с 5,2 млн по итогам 2022 года.
При запуске счетов первых двух типов розничные инвесторы с настороженностью относились к идее инвестиций на три года, сейчас же речь идет про пять лет, напомнил руководитель департамента брокерского обслуживания Совкомбанка Игорь Лаухин. По его мнению, интерес к этому инструменту в начале года снизится, но ближе к концу года будет "сезонный" рост открытых ИИС уже нового типа.
У БИРЖИ НЕТ ОТБОЯ
После прошлогоднего мертвого сезона, когда состоялось лишь одно IPO, на российский рынок стали возвращаться эмитенты, готовые собрать "розничную пыльцу", не откладывая в долгий ящик. Благо теперь, без иностранных банков, инвестфондов и регуляторов процедуры стали куда проще, демократичнее и дешевле. Да, возможно, вам придется вложиться в рекламную кампанию, чтобы завлечь среднестатистического "физика", но ведь маркетинговый бюджет у серьезной структуры в любом случае есть.
Всего в 2023 году на Мосбирже прошло 9 первичных публичных размещений акций, в том числе Совкомбанка, группы компаний "Южуралзолото" (UGLD), ритейлера Henderson (SPB: HNFG).
"В конце 2022 года мы не ожидали, что рынок первичных размещений акций продемонстрирует настолько хороший рост и развитие", - сказала "Интерфаксу" директор департамента по работе с эмитентами Мосбиржи Наталья Логинова.
Провести IPO в 2024 году планируют еще больше эмитентов. В первом полугодии, по словам Логиновой, на рынок готовятся выйти 7-8 компаний.
"Если внешние условия не станут хуже, мы можем увидеть больше десятка размещений в следующем году. У розничных инвесторов есть существенный незакрытый аппетит на риск", - говорит старший директор по корпоративным рейтингам агентства "Эксперт РА" Игорь Смирнов. Скорее всего, это будет рынок для средних компаний, а не крупных эмитентов, которые могут продолжить ждать лучших условий, полагает он.
"Мы ожидаем 12-15 размещений в 2024 году, причем, вероятно, компании не будут ждать классической "сезонности", а ориентироваться на текущую конъюнктуру рынка", - добавляет директор продуктов первичных размещений "БКС Мир инвестиций" Андрей Ванин.
Впрочем, даже на рынке воодушевленного частника бывают сделки, которые никак не назовешь триумфом эмитента. Под самый занавес года весьма скромно прозвучал стартовый колокол для "Мосгорломбарда", вынужденного на фоне недостаточного спроса перезапускать сбор заявок по сниженной цене почти что под бой курантов. Объем IPO также пришлось существенно сократить. Этот непростой опыт явно стоит изучить небольшим компаниям, впечатленным историями успеха уходящего года: все-таки не каждый "бренд" инвесторы готовы покупать, не слишком присматриваясь к ценнику.
Биржа, однако, призывает не делать обобщений. "Это естественное развитие рынка, характер сделок на нем всегда дифференцирован. Более того, каждая сделка индивидуальна и не проводится по шаблону. Во многом за счет этого рынок и движется вперед, эволюционирует. В этом размещении ("Мосгорломбарда" - ИФ) играли роль несколько факторов: конкуренция за внимание инвесторов среди сразу нескольких сделок и, как следствие, адаптация организаторов под сложившиеся обстоятельства. Это нормально", - уверена Логинова.
РУБИЛЬНИК ВМЕСТО КОЛОКОЛА
Каждая новая волна разговоров и слухов о санкциях возвращала рынок к тревогам за Мосбиржу. Не "отключит" ли, к примеру, OFAC биржевые торги долларом? "СПБ биржа" (SPB: SPBE), благодаря которой многие россияне могли сказать себе - "я только что купил Tesla", в санкционных сценариях как правило не фигурировала. Но если курс доллара можно устанавливать и по OTC-рынку, о чем не устает напоминать Банк России, то торговать американскими акциями под американскими санкциями - вряд ли. И, вероятно, идея продемонстрировать, как одним взмахом рубильника уничтожается годами взлелеянная бизнес-модель публичной компании, кому-то показалась удачной.
В начале ноября Минфин США включил "СПБ биржу", главную российскую площадку по торговле иностранными бумагами, в санкционный список. После этого зарубежные контрагенты, в том числе из дружественных юрисдикций, приостановили взаимодействие с торговой площадкой, а у инвесторов оказались заблокированы бумаги на сумму около $3 млрд.
Американская сторона хоть и выдала лицензию, которая действует до 31 января 2024 года, но зарубежные партнеры биржи не считают, что ее можно применять в отношении активов частных инвесторов и брокеров, и требуют дополнительных разъяснений.
Текущий план действий "СПБ биржи" заключается в выводе из-под контроля ее расчетного депозитария, где учитываются заблокированные бумаги, и уточнении генеральной лицензии для распространения ее действия на клиентов участников торгов. Реакция Минфина США на эти предложения пока неизвестна.
Разбираться с проблемой заблокированных активов бирже придется параллельно с выработкой новой стратегии - теперь уже с упором на инструменты с расчетами в рублях. Громкая история с псевдобанкротством биржи не должна вводить в заблуждение: у нее нет проблем с ресурсами, но найти новую эффективную бизнес-модель может оказаться задачей посложнее, чем договориться с OFAC.