Нефтяной рынок может столкнуться с потенциальным профицитом

В 3К23 нефтегазовый сектор упал на 7.1% и в целом выглядел слабее S&P 500. Цены на нефть снижались. Цены на природный газ в Henry Hub практически не изменились с начала квартала. При сохранении текущих цен на нефть и газ потенциал роста прибылей в секторе, скорее, ограничен.

Слабый 3К23 из-за внешнеэкономических и геополитических факторов. В 3К23 нефтегазовый сектор упал на -7.1% (-13.3% к S&P 500). Цена на WTI снизилась на 12.4%, а цена на газ в США – на 1.3%. Если спотовые цены на нефть и газ в следующем году сохранятся, динамика среднегодовых цен будет -1.7% и +4.4% соответственно. Причины негативной динамики нефти – рост запасов выше прогнозов, увеличение поставок нефти из стран вне ОПЕК и снижение премий за риск на Ближнем Востоке.

Цены на нефть продолжили снижаться в 3К23, несмотря на поддержку со стороны ОПЕК+ Динамика цен на нефть марки WTI, $/барр.

Меры ОПЕК+ по стабилизации рынка. Есть риск, что рынок может столкнуться с потенциальным профицитом, поэтому ОПЕК+ предпринимает меры для поддержки цен. В конце ноября страны ОПЕК+ договорились о сокращении добычи нефти на 2.2 млн барр. в сутки в начале 2024 г.

Ожидания по сектору на 2023 г. и 2024 г. Цены на газ в США приостановили рост после ноябрьских прогнозов о росте запасов (3.8 трлн куб. футов), которые были на 8% выше среднего значения за 5 лет. По мнению Управления энергетической информации Минэнерго США (EIA), добыча и спрос на природный газ в США достигнут максимумов в 2023 г., а в 2024 г. суточная добыча природного газа может вырасти до 105.12 млрд куб. футов. По прогнозам EIA, суточное потребление газа в 2024 г. может незначительно снизиться с 89.42 млрд куб. футов до 89 млрд куб. футов.

Цены на природный газ в Henry Hub находятся около минимумов за последние 5 лет Динамика стоимости природного газа в США, $/млн BTU

Основные риски в секторе:

• Глобальная рецессия может привести к падению спроса на нефть и газ и снижению цен на энергоресурсы;

• Данные по запасам могут преподнести негативный сюрприз и сдвинуть вниз цены на энергоресурсы.

Сохраняем нейтральный взгляд на сектор. Сектор торгуется с дисконтом к историческим средним: по P/E дисконт составляет 27%, по EV/EBITDA – 7%. Ожидаемый рост прибылей в секторе на 2024-2025 гг. минимальный (2% в 2024 г. и 0% в 2025 г.), есть риски падения прибылей в будущих периодах.

Выбор фаворитов. Мы предпочитаем нефтесервисные компании с высоким потенциалом роста прибылей за счет новых проектов на мировом рынке и низкой долей местных проектов в структуре выручки. Дело в том, что в США число действующих буровых установок не увеличивается г/г: за 10 месяцев среднемесячное число буровых установок составило 560 по сравнению с 563 в аналогичном периоде 2022 г. Также мы отдаем предпочтение нефтегазовым компаниям, которые генерируют положительный свободный денежный поток и имеют умеренную долговую нагрузку.

Наши фавориты в секторе: Baker Hughes (целевая цена $42), Coterra Energy (целевая цена $30).