Отчет «Русгидро» за 9 месяцев 2023 года: ощутимый рост прибыли и долгов

28 ноября «Русгидро» 

опубликовала результаты за 9 месяцев 2023 года. Важное из отчета:

1. Общая выручка увеличилась на 21% — до 410,9 млрд рублей.
2. EBITDA 
   прибавила 38% и составила 105,2 млрд рублей.
3. Операционная прибыль достигла 72,2 млрд рублей — рост на 55%.
4. Чистая прибыль выросла на 112% — до 56,7 млрд рублей.
5. Чистый долг достиг 291,7 млрд рублей — рост на 80%.
6. Отношение чистого долга к EBITDA за 12 месяцев увеличилось с 1,5 до 2,4×.

Нейтральные операционные результаты. В обзоре отчета за 1 квартал 2023 года мы упоминали, что у ГЭС «Русгидро» были проблемы с водностью, из-за чего в начале года снизилась выработка электроэнергии.

Далее ситуация выправилась: так, выработка электроэнергии за 3 квартал 2023 года прибавила 9% и достигла 34 359 ГВт·ч с учетом показателей ассоциированной компании — Богучанской ГЭС. А результат за 9 месяцев ожидаемо хуже: рост лишь на 2% — до 106 040 ГВт·ч.

Основной вклад в такую динамику внесли увеличение выработки электроэнергии на 11% за 3 квартал и на 3% за 9 месяцев на ГЭС и ГАЭС, а также рост на 11 и 4% соответственно на ТЭС «Русгидро».

Динамика полезного отпуска электроэнергии довольно точно повторяет динамику выработки. Общий результат за 3 квартал прибавил 10% и составил 33 498 ГВт·ч. За 9 месяцев показатель достиг 102 672 ГВт·ч — рост на 2% год к году.

Рост финансовых показателей. Выручка компании выросла на 22% как за 3 квартал, так и за 9 месяцев 2023 года. Результаты — 107,2 и 367,9 млрд рублей соответственно. По структуре выручке видно, что «Русгидро» продолжает зарабатывать в основном на продаже электроэнергии и мощности на розничном и оптовом рынках.

Государственные субсидии, которые компания получает в качестве компенсации за установленные пониженные тарифы на электроэнергию на Дальнем Востоке, показали рост на 25 и 17% за 3 квартал и 9 месяцев соответственно.

Таким образом, общая выручка «Русгидро» за 3 квартал достигла 120,4 млрд рублей, что на 22% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Рост за 9 месяцев составил 21% — до 410,9 млрд рублей.

А вот динамика EBITDA 

компании оказалась существенно лучше: рост на 80% за 3 квартал, результат — 26,8 млрд рублей. За 9 месяцев она прибавила 38% и составила 105,2 млрд рублей.

Операционная прибыль выросла на 184 и 55% за 3 квартал и 9 месяцев соответственно. Результаты — 15,9 и 72,2 млрд рублей. Чистая прибыль за 3 квартал составила 9,1 млрд рублей — против убытка в размере 3,3 млрд рублей годом ранее. Результат за 9 месяцев — прибыль в размере 56,7 млрд рублей, что на 112% больше, чем за аналогичный период прошлого года.

«Русгидро» сумела достичь таких финансовых результатов во многом за счет существенного роста тарифов, в основном на Дальнем Востоке. Это хорошо видно, в частности, по показателям операционных сегментов.

Сегмент «Генерация „Русгидро“» продолжает занимать лишь третье место по доле выручки с результатом 37%, но он принес компании 82% EBITDA и аж 97% операционной прибыли.

А вот сегмент «Энергокомпании ДФО» заработал 49% выручки, 15% EBITDA и всего лишь 1% операционной прибыли. Но для него и это прогресс: до роста тарифов сегмент был убыточным даже по EBITDA — и это с учетом довольно крупных государственных субсидий.

Ощутимый рост долговой нагрузки. Чистый долг компании прибавил аж 80% и составил 291,7 млрд рублей. Следом увеличилось и значение мультипликатора «чистый долг / EBITDA» с 1,5 до 2,4×.

Такая динамика объясняется существенным ростом капитальных затрат «Русгидро»: за 3 квартал они выросли на 56%, до 37,8 млрд рублей, а за 9 месяцев достигли 141,9 млрд рублей — рост на 99%.

«Русгидро» опубликовала хороший отчет за 9 месяцев 2023 года. Как мы и предполагали в обзоре отчета за 1 квартал, рост тарифов в основном на Дальнем Востоке помогает компании демонстрировать сильные финансовые результаты.

Также серьезно выросла и долговая нагрузка «Русгидро» из-за существенного увеличения капитальных затрат. Но и это было ожидаемо: в прошлогоднем обзоре мы упоминали, что за период с 2022 по 2026 год компания планирует потратить на них 700 млрд рублей.

Инвесторы нейтрально отреагировали на отчет «Русгидро»: в день публикации котировки ее акций прибавили около 0,5%, что немного лучше динамики индекса Мосбиржи.