АКРА понизило рейтинг компании «Кузина» до уровня ССС(RU), изменив прогноз на развивающийся

25 июня. RUSBONDS.RU - Рейтинговое агентство АКРА понизило кредитный рейтинг ООО «Кузина» до уровня ССС(RU), изменив прогноз на развивающийся, сообщило РА.

Как отмечается в пресс-релизе АКРА, понижение рейтинга компании обусловлено фактом технического дефолта по выплате купона по выпуску облигаций серии БО-02 на фоне наличия ограничений операций по счетам из-за отрицательного сальдо единого налогового счета (ЕНС). Это, в свою очередь, привело к пересмотру оценки ликвидности компании и вероятности наступления подобных неблагоприятных событий в будущем. Изменение прогноза по кредитному рейтингу на развивающийся отражает неопределенность дальнейшего развития ситуации с ликвидностью «Кузины».

АКРА обращает внимание, что в 2023 и 2024 годах имели место ограничения операций по счетам компании со стороны Федеральной налоговой службы. Это оказало критическое давление на оценку ликвидности компании и стало причиной технического дефолта.

Агентство сохранило низкие оценки отраслевого риск-профиля, географической диверсификации, рыночной позиции, корпоративного управления и бизнес-профиля компании. Отмечается, что для финансового риск-профиля «Кузины» по-прежнему характерны умеренно высокая долговая нагрузка при низком уровне покрытия процентных и арендных платежей, средние оценки рентабельности и свободного денежного потока (FCF) и низкая оценка размера бизнеса.

По данным АКРА, выручка «Кузины» по итогам 2023 года составила 421 млн руб., что на 9% ниже уровня 2022 года. На 2024–2026 годы агентство сохраняет прогноз постепенного восстановления выручки со среднегодовым темпом прироста на уровне 3–5%, что подтверждают результаты первого квартала 2024 года. Показатель FFO до чистых процентных платежей и налогов по-прежнему соответствует низкой оценке за размер бизнеса согласно методологии агентства. В 2024–2026 годах АКРА ожидает рентабельность по FFO до чистых процентных платежей и налогов около 10%, что соответствует средней оценке.

На 31.03.2024 общий долг «Кузины» составил 127 млн руб. и был представлен в основном выпущенными облигациями. По расчетам АКРА, отношение общего долга с учетом аренды к FFO до фиксированных платежей по итогам 2023 года составило 4,3x, а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей — 1,4х, что в совокупности определяет долговую нагрузку как умеренно высокую по методологии АКРА. Агентство не ожидает значительного изменения уровня долговой нагрузки «Кузины» в 2024–2026 годах.

Отношение FFO до фиксированных платежей к фиксированным платежам по итогам 2023 года находилось на уровне 1,6x, FFO до чистых процентных платежей к процентным платежам — на уровне 4,3x, что свидетельствует о низком уровне покрытия. Определенное давление на показатели покрытия в 2024–2026 годах может оказать тот факт, что банковское финансирование привлечено по плавающей ставке, отмечает АКРА..

«Кузина» допустила технический дефолт при выплате 14-го купона облигаций серии БО-02 на сумму 949,2 тыс. рублей. В качестве причины неисполнения обязательств компания указала, что «в связи с приостановкой налоговым органом операций по счетам отсутствует возможность произвести выплату купонного дохода с расчетного счета эмитента. Денежные средства на выплату купонного дохода в счет исполнения обязательств были направлены от третьего лица, однако НКО АО НРД выплата была не согласована и денежные средства возвращены, в связи с чем наступил технический дефолт».

Однако 24 июня, согласно сообщению компании, блокировка ФНС со счетов была снята и выплата купона была произведена в полном объеме, компания вышла из техдефолта.

Четырехлетний выпуск облигаций объемом 70 млн рублей был размещен в апреле 2023 года. Ставка 1-18-го купонов составляет 16,5% годовых, с 19-го по 48-й купоны – 15% годовых.

По выпуску предусмотрено частичное досрочное погашение: по 8% от номинала – в даты окончания 24-го, 27-го, 30-го, 33-го, 36-го, 39-го, 42-го и 45-го купонов, а также 36% от номинала – в дату окончания 48-го купона. В результате дюрация составит около 2,5 лет. Кроме того, в даты окончания 24-го и 36-го купонов предусмотрено досрочное погашение по усмотрению эмитента.

Привлеченные от выпуска облигаций инвестиции эмитент планировал направить на пополнение оборотных средств с целью восполнения оборотного капитала, который в 2021-2022 годах был направлен на погашение финансового долга.

Других выпусков облигаций компании в обращении нет.

«Кузина» – работающая в сфере общественного питания компания, владеющая сетью кофеен. Сеть «Кузины» насчитывает 40 кофеен, расположенных преимущественно в Новосибирске.