Рынок долга - инвесторы вновь потребовали более высокую «премию»

На аукционах 06 ноября инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПК серии 29025 и выпуск ОФЗ-ПД серии 26247 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.

Началом обращения ОФЗ-ПК 29025 является 4 октября 2023г., погашение запланировано на 12 августа 2037 года. Купонный доход по облигациям рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 94,539 млрд руб. Предыдущий аукцион по размещению ОФЗ-ПК 29025, проведенный 30 октября, был признан Минфином несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

Началом обращения ОФЗ-ПД 26247 является 15 мая 2024г., погашение запланировано на 11 мая 2039 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,25% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 694,854 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 25 сентября 2024г., при спросе 45,3 млрд руб. было размещено облигаций на 12,23 млрд руб. (27% от объема предложения) при средневзвешенной доходности 16,53% годовых, которая предполагала «премию» в размере 3 б.п. к среднему уровню вторичного рынка.

Основные параметры и итоги аукционов

Аукцион по размещению ОФЗ-ПК 29025 был признан Минфином несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.

На втором аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26247 спрос составил около 23,699 млрд руб. или 3,5% от доступных к размещению остатков. Удовлетворив 88 заявок на МБ, где было размещено 100% от общего объема, Минфин РФ разместил облигации в объеме 4 млрд 861,316 млн руб. (0,7% от доступных остатков и 20,5% от объема спроса). Цена отсечения была установлена на уровне 75,0000% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 75,2708%, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 17,63% и 17,56% годовых соответственно. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 17,64% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 17,71% годовых. Таким образом, аукцион прошел с «дисконтом» 15 б.п. по средневзвешенной доходности к среднему уровню вторичного рынка (-8 б.п. к закрытию торгов).

Основные параметры размещения ОФЗ-ПК 29025

Основные параметры размещения ОФЗ-ПД 26247

Средняя «премия» по доходности ОФЗ-ПД, б.п

Доходность при размещении ОФЗ-ПД, % годовых

На вторичном рынке цены ОФЗ, достигнув в начале прошлой недели своих локальных минимумов, в дальнейшем начли изменялись разнонаправленно на фоне отсутствия существенных причин для движения цен как в одну, так и в другую стороны. В результате по итогам недели (30 октября – 5 ноября) повышение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 15 б.п. (против повышения на 73 б.п. на предыдущей неделе). При этом доходность краткосрочных выпусков со сроком обращения до 3,2 года выросла в пределах 27-107 б.п. (в среднем +59 б.п.). Доходность средне- и долгосрочных выпусков изменилась преимущественно в пределах от -14 до +23 б.п. (в среднем +4 б.п.). Цены ОФЗ-ПК и ОФЗ-ИН снизились за неделю на 0,31% и 3,74% против 0,26% и 2,69% неделей ранее соответственно. Вторичные торги проходили на фоне сокращения торговой активности: объем сделок составил 47,788 млрд руб. (против 94,749 млрд руб. на предыдущей неделе), при этом около 15,4% от общего объема составили сделки в РПС.

Третью неделю подряд аукцион по размещению ОФЗ-ПК 29025 был признан Минфином несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись на уровне 91,730% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 91,961% от номинала, что соответствует спреду к RUONIA на уровне 152 б.п., который расширился за прошедшую неделю на 20 б.п. против роста на по 7 б.п. за предыдущие две недели. Нельзя не отметить, что рост скорректированного (за счет дисконта цены к номиналу) спреда за последний месяц составил 44 б.п., а с начала возобновления размещения данного выпуска в июне т.г. достиг 110 б.п. Вероятно, что с учетом текущей динамики цен на вторичном рынке на сегодняшнем аукционе инвесторы вновь могли «потребовать» более высокую «премию», снизив цены в своих заявках как минимум, например, до 91,500% от номинала (спред к RUONIA 162 б.п. или +10 б.п. к вторичному рынку) или даже ниже, что, очевидно, не могло устроить Эмитента.

Спрос на аукционе по размещению пятнадцатилетнего выпуска ОФЗ-ПД 26247 был на 48% ниже уровня предыдущего аукциона шестинедельной давности. Минфин отсек около 80% заявок (против отсечения 73% заявок на предыдущем аукционе), размещенный объем был на 60% ниже результата шестинедельной давности. Средневзвешенная доходность, сложившаяся на уровне 17,56% годовых (на 121 б.п. выше уровня аукциона шестинедельной давности), предполагала «дисконт» к вторичному рынку в размере 15 б.п. по средневзвешенной доходности (против «премии» в 3 б.п. на предыдущем аукционе). Из 88 удовлетворенных на МБ заявок на долю 2 крупнейших с объемом 1,85 и 1,11 млрд руб. пришлось около 60,8% от объема размещения. При этом на долю 13 сделок по цене отсечения (объемом в пределах 1 тыс. – 300 млн руб.) пришлось около 16,5% от объема размещения. При этом по средневзвешенной цене прошло 7 сделок объемом в пределах 1 тыс. – 1,85 млрд руб. с долей 69,8% от общего объема размещения.

Объем спроса и размещения ОФЗ, млн руб.

Объемы размещения ОФЗ по-квартально, млрд руб.

По итогам шести прошедших в октябре - ноябре т.г. аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций составил 117,867 млрд руб., обеспечив на 4,9% выполнение «плана» привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2024г., который был установлен на уровне 2 400 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в третьем квартале 2024г., составлял порядка 184,6 млрд руб., но после прошедших сегодня аукционов необходимый объем размещения в неделю вырос на 77% и составил порядка 326 млрд руб.