Продажи валютной выручки крупнейшими экспортерами России стабилизировались

Банк России два месяца не обновлял статистику по продаже валютной выручки, а последний отчет раскрыл подробности: 13.2 млрд в декабре и 9.9 млрд в январе. Много ли это или мало?

В сумме реализовано $23.1 млрд за последние два месяца vs $27.6 млрд за аналогичный период годом ранее и $25 млрд в дек.22-янв.23.

Однако, с августа по ноябрь 2024 после снятия жестких нормативов по репатриации валютной выручки, небольшого снижения экспортной выручки и на фоне некоторых проблем с комплаенсом расчетов во внешнем контуре из-за множественных санкций продажи валюты снизились и составляли в среднем по $9.6 млрд в месяц по сравнению с $12.9 млрд в 1П24.

Недостаток около $3.3 млрд в месяц при восстановлении импорта спровоцировал ограниченный дефицит валюты, что способствовало ослаблению рублю (не основная причина ослабления рубля, но весьма важная).

В период активного ослабления рубля в 2023 (июнь-сентябрь) среднемесячные продажи валюты были всего $7.6 млрд, а рубль смог укрепиться только после того, как продажи валюты восстановились в среднем до $12.5-13.5 млрд в месяц (окт.23-июн.24).

Здесь играет совокупности факторов (интенсивность погашения валютных обязательств, скорость и масштаб оттока капитала во внешние финансовые инструменты, объем и валютная структура импорта, спрос на валюту со стороны населения).

Но, в целом, опытным путем выявлено, что для стабильности рубля нужно около $12 млрд в месяц при прочих равных условиях. За последние два месяца среднемесячные продажи выросли до 11.6 млрд в месяц, что и привело к укреплению рубля.

Продажи валюты крупнейшими экспортерами являются важнейшим атрибутом стабилизации валютного рынка России, даже несмотря на изменение структуру расчетов по импорту (резкий рост нацвалюты), при снижении спроса на валютные инструменты и при двусторонних ограничениях на трансграничные капиталы (общая потребность в валюте снижается).

Очень важный стабилизирующий эффект оказывает население РФ, которое с сентября 2024 является чистым продавцом валюты в среднем по 49 млрд в рублевом эквиваленте (за последние два месяца около 30.6 млрд руб), тогда как раньше население покупало валюту в среднем по 140-160 млрд руб в месяц.

Соответственно, около $2 млрд долларов или примерно 200 млрд рублей ежемесячно обеспечивает население с точки зрения баланса валютной ликвидности в пользу рубля.

Население в значительной степени компенсирует (закрывая больше половины) разрыва по продаже валюты крупнейшими экспортерами, который до декабря составлял $3-4 млрд, поэтому ослабление рубля в 2024 менее выраженное, чем в 2023.

С точки зрения баланса валютной ликвидности, сейчас имеют значение: объем и структура импорта, интенсивность продажи валютной выручки экспортерами, объем операций ЦБ в рамках бюджетного правила и действия физлиц.

Банк России сообщил детали, которые сложно выловить на основе публичной статистики.

Увеличению чистых продаж, помимо прочего, способствовало отсутствие крупных погашений валютных обязательств нефинансовых компаний (в августе – ноябре 2024 г. для погашения валютных обязательств отдельные нефинансовые компании осуществляли покупки валюты).
Если это так (точные цифры не были сообщены), одним из факторов ослабления рубля с августа была консолидация валютной ликвидности под обслуживание внешних долгов.

По январскому провалу продажи валютной выручки:
Сезонное сокращение чистых продаж в январе относительно декабря предыдущего года объясняется как меньшим количеством рабочих дней в январе по сравнению с декабрем, так и рядом других факторов, таких как сроки зачисления экспортной выручки, налоговые выплаты и прочее.
По валютным операциям ЦБ: С 7 февраля по 6 марта чистые продажи валюты будут равны 5.6 млрд руб в день (примерно $1.1 млрд в месяц), а с 15 января по 6 февраля чистые продажи валюты составляли 4.8 млрд руб в день.

Если экспортеры будут реализовывать около $10 млрд валютной выручки в месяц, а население не ринется в валюту, это поддержит рубль.