Удастся ли победить инфляцию в США?

Сейчас базовая инфляция в США растет вдвое выше исторической нормы, а общий индекс потребительских цен растет в 2.5 раза выше нормы. Более подробный анализ инфляции в США будет завтра.

Дезинфляционная тенденция второй половины 2023 разрушена разгоном цен с начала года.

Структура инфляция в США неоднородна. Почти ¾ товаров и услуг растут в темпах в 1.7-2 раза выше нормы. Основной вклад в формирование инфляции вносит жилье, где фактор возмущения – это аренда.

Исторически аренда следовала за ценами на недвижимость. С 2022 начал формироваться рекордный разрыв между ценами на недвижимость, которые выросли на 45% и арендой, которая выросла на 19%.

Учитывая, что падения цен на недвижимость не произошло, аренда продолжит «подтягиваться» к рыночным ценам, поэтому общая стоимость проживания, формирующая свыше 35% в структуре ИПЦ, продолжит оказывать негативный эффект на инфляцию в фоновом режиме.

Сейчас в структуре роста ИПЦ свыше 40% вклада обеспечивает стоимость проживания.

Товарную инфляцию в США удалось победить, но не инфляцию в секторе услуг.

Основная проблема сферы услуг заключается в невозможности быстрого и эффективного масштабирования производительности так, как это происходит в товарном сегменте.

Товары с 30-х годов прошлого века последовательно и эффективно перебрасываются на конвейер, а к текущему моменту удалось достичь наивысшей автоматизации производства с очень высокой удельной производительностью.

Теоретически, масштабировать производство товаров можно практически неограниченно, как через строительство дополнительных конвейерных линий (необходимо только дополнительное финансирование и материальные ресурсы), так и через повышение эффективности производства (более производительное оборудование, оптимизация производственных процессов и логистики).

Услуги нельзя масштабировать. Нельзя добиться большей производительности от таксиста, парикмахера, работника общественного питания, аниматора, художника, строителя или юриста. Увеличить часовую выработку в макромасштабе не дадут профсоюзы, а добиться больше сдельной работы в расчете на час нельзя из-за физических ограничений человеческого труда.

В некоторых сегментах можно за счет ИИ и ИТ инноваций – медиа индустрия, программирование, частично образование и так далее, но в целом – нет.

В отличие от России в США услуги формируют значительную часть потребительских расходов (около 2/3, тогда как в России ¼), поэтому быстрого решения инфляционной проблемы нет.

Почему в США растут цены на услуги? Демография, структура рынка труда и избыточный необеспеченный спрос.

В 2020-2021 вертолетные деньги демотировали низкоквалифицированную рабочую силу на труд как раз в сфере услуг (пособия были сопоставимы с оплатой труда), а с 2021 уже другие факторы доминируют.

В США очень высокая доля участия на фондовом рынке, поэтому рост рынка создает ложный эффект богатства, что позволяет создать иллюзию возможности жизни за инвестиционный или рентный (при сдаче имущества) доход. Это вымывает несколько миллионов человек с рынка труда.

Необеспеченный спрос не позволяет сбалансировать спрос и предложение в сфере услуг, поэтому единственная возможность сброса инфляционного импульса – гасить спрос, т.к. через стимулирование предложения ничего не получится – нет сопоставимого количество свободных трудовых ресурсов, хотя администрация Белого дома решает эту проблему через завоз низкоквалифицированных мигрантов в «товарном объеме».