Как разбогатеть, играя на бирже - версия 1998 года, отмеченная нобелевкой (Alexander Chernykh)

Попалась занятная книжка американская - “Когда гений терпит поражение”. Про давнишний уже американский финансовый кризис 1998 года. По нынешним временам кризис смотрится смешным. Но тем полезней посмотреть - а что поменялось в мире за столько лет, как реагировали тогда и как сейчас - ну и попробовать прогноз сделать.

Итак, история вопроса максимально кратко. В банке “Соломон бразерс” в 1977 году создали отдел - “группа арбитражных операций”. Отдел облигациями торговал. Дела шли неплохо, прибыли были. В 1983 году отдел стали расширять, набрали несколько талантливых экономистов и математиков из академической среды, из университетов. Дела шли в гору, к концу 80-ых группа стала доминировать в банке, и стала требовать себе зарплату повыше. Причины успеха были в том, что люди по-научному торговали, просчитывали риски. А также и в том, что мало кто тогда на Уолл-стрит облигациями торговал.

Но вот люди более 10 лет торговали в банке Соломон - и решили, что не ценит их родной банк. Решили уйти в свободное плаванье. И в 1993 году люди увольняются из банка, и начинают мутить свой хедж-фонд. Но нужно было как-то погромче о себе заявить. И люди привлекли звезду мира академических исследований финансов - Мертона и Скоулса. Люди считались гениями в финансовой науке, изобретали разные уравнения, которые при расчетах стоимости биржевых бумаг использовались, и позже Нобелевскую премию по экономике получили. И еще одного человека привлекли к себе на работу - бывшего замглавы ФРС (!!). 

Под звездные имена - считавшихся гениями финансов профессоров, ведущих трейдеров с многолетним успешным опытом работы в крупнейшем банке (ну наверное и то что замглавы ФРС был, тоже роль сыграло, хотя как то не пишут про это) - фонд привлекает финансы. И начинает работать в 1994 году.

В книжке много пишут про то, что фонд не просто работал - а по самой передовой теории. Что они не следовали риск-менеджменту - они и были теми, кто риск менеджмент изобрел. Что они данные собрали за много лет (за пять) - загнали в компьютер, построили модель по учению профессоров, и по модели торговали. И по этой модели никак не могли они проиграть - потому что все научно делали.

Дело у людей пошло. Первый год - 21 % прибыли, второй - более 40, третий - более 40%. Потому что торговали согласно великой теории профессоров. Теория, если тоже кратко и грубо, была в том, что рынок ведет себя разумно. То есть спреды сближаются, волатильность снижается. Еще грубее если - что не может быть больших скачков и падений на рынках, а большое падение - раз в миллион лет может случиться. 

Да - поскольку три года фонд показывал просто величайшие результаты - банки ему сильно верили. Давали денег на операции. В итоге люди играли с плечом в 1:30, а под конец истории даже и 1:100. В итоге - в 1998 году у фонда было собственных денег 4.7 миллиарда долларов. Заемных - 124 миллиарда (!). И внебалансовые позиции оценочно на 1.25 триллиона долларов (!!!). Да, триллион, представляете. Как пишут - триллион в внебалансовых позициях был - “в деривативах на процентную ставку, таких как процентные свопы, и других производных инструментах, таких как опционы на акции”. Не знаю, поняли ли вы. Не акции, не облигации, а - что то остальное, типа ставок на события.

Так вот - в 1998 году был азиатский кризис. И в нашей родной РФ был дефолт технический по ГКО. И внезапно оказалось, что кризис, который согласно модели нобелевских лауреатов гениев профессоров бывает раз в миллиард лет - этот кризис был в 1998 году каждый день. И в общем в течении буквально 4 месяцев фонд почти все свои средства потерял. Как пишут - в сентябре 25 числа собственных денег у фонда было уже 400 миллионов (против 4.7 миллиарда в начале года). 

А далее - ФРС собрала совет банков. Ведущие банки выкупили 90% фонда. Стали помаленьку выводить фонд из кризиса. Не особо получалось - но ФРС еще раз помогла, снизила процентные ставки, - и в итоге банки вывели фонд в ноль, вернули свои деньги и закрыли фонд.

Чудо-трейдеры еще раз пытались отыграться. В 1999 году открыли другой фонд. Этот фонд разорился в 2009, во время ипотечного кризиса.  

 

Это старая история была - и изложение книги. А теперь имеет смысл поговорить, а чему учит такая история? И про что в книге не написано, или написано между строк.

Прежде всего - согласитесь, ну ведь очень странно звучит. У людей активов на триллион долларов якобы - и при этом потеря 4 миллиардов долларов приводит их к фактическому банкротству. Можно ли это объяснить с позиций здравого смысла? Только если признать простой факт, что есть реальные активы - а есть мусор. На торговле мусором в удачный период можно заработать сколько-то денег - а в неудачный год они не стоят фактически ничего. Собственно в книге завуалированно это и признается. Ведь почему ФРС собирал собрание банков? Потому что была неиллюзорная опасность того, что на рынке совсем перестанут торговать (The fear was that there would be a chain reaction as the company liquidated its securities to cover its debt, leading to a drop in prices, which would force other companies to liquidate their own debt in a vicious cycle.). Но - не на рынке вообще, а на рынке таких вот экзотических вещей - опционов и прочей прелести. Фиксируем - в кризисный год хитрые бумаги не стоят почти ничего.

Далее - отчего вообще произошел кризис? Как выше написано - а вот в России правительство допустило дефолт по ГКО. И как-бы невзначай - что по ГКО были платежи до 120% (!!!!!) годовых. Прочитал и вздрогнул - насколько ж было удивительное время. Так вот - а отчего американскому фонду стало плохо от российского дефолта? А он держал российские бумаги. А отчего фонд держал российские бумаги? Ответ прост - а фонд вообще чуть ли не все бумаги мира и производные держал. Российские, итальянские, бразильские, норвежские. Напомню - структура с относительно небольшим собственным капиталом. Держит бумаги чуть ли не половины мира. Ну то есть если проще - полмира работает чтобы у мутных дядей из США, которые 3 копейки вложили своих средств - были миллиарды прибыли.

Момент следующий. А отчего банки давали мутному фонду деньги с таким плечом? Один к ста. Это ж риск колоссальный, как ни крути. В книге этот момент объясняется очень странно - “фонд давил на банки, - или вы нам деньги даете - или мы с вами не работаем!”. И при этом фонд за обслуживание платил банкам какие-то до смешного малые проценты. А глупые банки хотели в прибыльных (поначалу) делах фонда участвовать, и деньги давали. Со стороны это видится - неправдоподобным, так скажем. Прийти в банк и заявить - “Или вы даете нам кучу денег почти забесплатно - или мы с вами не играем!” - ну разве на детсадовца подействует такое ультимативное заявление. Ну не будут работать и что? Дохода с этих граждан банкам не было, это в книге подчеркнуто. А если не ультиматумы, то какова была причина? Не было ли причиной то, что в фонде сидел бывший замглавы ФРС? Не по этой ли причине ФРС стал спасать замечательный фонд? Вопросы, вопросы…

Далее. Очень много пишется в книге, что фонд много денег приносил, что много активов было. Но если отбросить все промежуточные шаги, что что остается? На начало работы у фонда было чуть более 1 миллиарда долларов. В основном - искали инвесторов, брали деньги у людей и компаний. Как пишут - якобы на волне успеха, на пике, руководители фонда инвесторов на мороз выкидывали, отдавали им долю и говорили - “Все, вы более не наши инвесторы”. Но - а сколько отдали? И сколько не отдали? В момент банкротства активы фонд оценивался в 400 миллионов долларов - ну то есть 600 миллионов ушли в неизвестность. Плюс - не забываем, ведущие банки влили еще 3.6 миллиардов в фонд, чтоб кризис не разрастался, и как пишут - что-то и как-то потом покрыли из этих средств. 

То есть - в мутную структуру ушло 4.6 миллиардов долларов. В итоге только в 1998 году и только Объединенный банк Швейцарии списал 780 миллионов убытков. Как по мне это выглядит, словно МММ. Развели люди банк Швейцарии и прочие банки и отдельных граждан. В тоталитарной России Мавроди отсидел несколько лет на зоне. В свободной Америке великие экономические ученые не сидели ни дня, на них не заводили уголовных дел, и они даже почти сразу создали вторую версию фонда. На вторую версию денег собрали на порядки меньше, финал был полностью идентичен.

Еще интересный момент. Отчего случился крах фонда? Как пишут коротко - во-первых, все стали делать то же, что и наши герои. Все стали играть с облигациями, опционами и прочими замечательными производными. И нашим героям места в этом мире оставалось все меньше - и они лезли во все более рискованные производные. А во вторых - в момент кризиса с рынка ушла ликвидность. Куда она ушла? Как пишут - все покупали американские трежерис. Ну то есть что это было? Тот самый долларовый пылесос. В ретроспективе смотрится забавно. Еще 27 лет рынки всего мира верили, что нет штуки надежнее американских трежерис. Напомним - тогда госдолг США был 5 триллионов долларов. Сейчас - 37 триллионов. И не спешит никто вкладываться в сей актив - не выглядит актив не надежным, не безопасным. Мир сильно изменился.

И наконец самое интересное. Как мы помним - люди не просто так торговали - у людей был МЕТОД. А точнее - единственно правильная экономическая теория, и на ее основе - метод из кучи мутных уравнений. Которые работали какое-то время, когда было все на рынке спокойно и людям давали банки деньги с плечом один к ста. А потом вдруг уравнения работать перестали, и случились на рынке катаклизмы, которые согласно уравнениям - могли случиться раз в триллион лет.

Так вот - тут интересен таймлайн. Операции в банке стали расширяться в 1984 году. В конце 80-ых люди согласно секретному МЕТОДУ торговли успешно уже лет несколько и получали прибыли и серьезные объемы были у людей. Начинают фонд люди в 1994. В 1996 согласно схожим методам работали на Уолл-Стрит многие банки. В 1998 - крах. То есть от взлета до падения - порядка 14 лет. Ну или 15-16 если границы чуть раздвинуть. На пик признания чудо-МЕТОД выходит за 3 года до краха. За два года до краха - люди считаются гениями, и нобелевские премии получают.

И простой вопрос - а что сейчас у нас есть такое, что стало приносить какие-то деньги 10-12 лет назад? Что сейчас считается делом верным, или даже единственно верным? Кого превозносят и славят из каждого утюга, кто тот современный гений, который делает деньги из воздуха? Кто он, тот, кто рухнет через 2-3-5 лет и утянет доверчивых инвесторов за собой? У кого сейчас активы в триллионы капитализации? Подумайте. Список то невелик.  

        

И сдаётся мне, что люди врут —

Он нарочно ничего не ищет.

А для чего? Ведь денежки идут —

Ох, какие крупные деньжищи!

Alexander Chernykh