Оправдана ли жесткая ДКП в России в условиях недостатка предложения?

Последние три месяца формируется дискурс, согласно которому - избыточно жесткая ДКП в РФ ограничивает предложение товаров и услуг. Это, в свою очередь, усиливает инфляционное давление, включая перенос процентных издержек в конечную стоимость продукции или услуг.

Выводы логичные: необходимо повышать предложение товаров и услуг, но как повышать, когда ставки запредельные, а инвестиции не окупаются?

Инфляция может форсироваться, как со стороны избыточного спроса, так и на стороне предложения.

«Инфляция спроса» возникает в условиях:

• Избыточного расширения располагаемых доходов экономических агентов (в первую очередь населения, как основного триггера инфляции) сверх производительности труда и сверх доступного объема товаров и услуг;

• Увеличения государственных расходов и стимулирующей фискальной политики;

• Расширения монетарных стимулов, мягкой ДКП и денежно-кредитной экспансии;

• Разгона инфляционных ожиданий, когда спрос формируется выше текущих потребностей из-за опасений потери покупательной способности сбережений и/или доходов.

Сам по себе рост доходов населения не вызывает инфляцию, это же справедливо и при монетарной экспансии. Проблемы начинаются, когда доходы трансформируются в конечный спрос (выбрасываются в реальную экономику), который не может быть удовлетворен здесь и сейчас по комплексу причин и факторов.

Рост цен при «инфляции спроса» сопровождается недостаточным ростом производительности труда, высокой загрузкой производственных мощностей и, как правило, быстрым ростом доходов и низкой сберегательной моделью потребления 9высокие потребительские ожидания или повышенные инфляционные ожидания).

Инфляция со стороны предложения имеет место тогда, когда совокупные затраты на производство товаров и услуг возрастают в масштабе всей экономики, независимо от состояния совокупного спроса.

«Инфляция предложения» происходит в условиях:
• Роста затрат на рабочую силу;

• Роста производственных затрат на оборудование, комплектующие, промежуточную продукцию, сырье и компоненты;

• Девальвации национальной валюты, что приводит к удорожанию импорта (внешние издержки);

• Роста стоимости обслуживания долгов;

• Шоков в производстве и логистике, спровоцированных, как внутренними, так и внешними факторами;

• Ограничений в доступе к технологиям, рынку капитала и рабочей силе, что обычно вызвано санкциями;

• Роста налогов или регуляторной нагрузки (бюрократии), что повышает, как налоговые издержки, так и административные издержки, которые, как правило, решаются ростом коррупционных отчислений.

Что произошло в России? Инфляция спроса (опережающий рост доходов, поддерживаемый кредитной экспансией и нереализованного отложенного спроса) на фоне разгона инфляции предложения.

В России с 2022 года реализовались целый комплекс сильно негативных факторов на стороне предложения товаров и услуг:

• существенная девальвация рубля (73.5 руб за долл в 2021 и свыше 100 сейчас),

• рост затрат на рабочую силу из-за дефицита кадров и перестройки экономики,

• рост стоимости обслуживания долгов из-за отсечения от глобального рынка капитала и роста рублевых ставок,

• сильнейшие за полвека шоки в производстве и логистике после «поворота на Восток»,

• сильнейшие за 30 лет ограничения в доступе к технологиям и научно-исследовательскому потенциалу ведущих стран мира,

• плюс к этому фронтальный рост производственных издержек из-за санкций (параллельный импорт стоит очень дорого из-за роста цепочек контрагентов и компенсации санкционных рисков), а широкий спектр критического импорта остается недоступным.

По совокупности факторов, основным драйвером инфляции в России являются факторы на стороне предложения. Значительно количество проинфляционных факторов являются немонетарными и никак не могут быть регулированы ДКП Банка России (кадры, технологии, производственные издержки из-за ограничений импорта, перестройка логистики и т.д.).

Продолжение следует...