Банк России предложил Минфину РФ «идеальное IPO»
Государство объявило новую волну приватизации своих активов.
В рамках XXVIII Петербургского международного экономического форума в июня состоялась деловая сессия на тему «Фондовый рынок на пути к росту: IPO госкомпаний и привлечение иностранных инвесторов».
Председатель наблюдательного совета ПАО «Московская Биржа» Сергей ШВЕЦОВ заявил, что финансирование российского бизнеса в значительной степени основывалось на банковской системе, а сейчас потенциал развития заключен в рынке капитала. ШВЕЦОВ напомнил, что президент страны поставил задачу добиться к 2030 году прироста капитализации индекса Московской Биржи 160 трлн рублей:
– Единодушное мнение экспертов: инерционного сценария недостаточно, нужны нетривиальные, смелые решения и со стороны регулятора, и со стороны бизнеса. На инерцию приходится всего 30 трлн из 160, еще 30 трлн – на повышение эффективности госкомпаний и выхода части госсобственности на IPO. 60 трлн принесет изменение так называемого российского дисконта путем улучшения инвестиционного климата, практик корпоративного управления, повышения прозрачности бизнеса, восстановления института защиты собственности и т.д. И 40 трлн должен обеспечить выход частных компаний на IPO.
Антон СИЛУАНОВ, министр финансов РФ отметил, что разговоры о том, благоприятный или неудачный период для выхода госкомпаний на IPO и приватизации длится сейчас, ведутся постоянно, а надо исходить из текущих условий:
– На мой взгляд, приватизация выгодна всем. Бояться, что государство потеряет контроль над компанией, не стоит, у него остается больше 50%. Там, где есть частные инвесторы, есть дивиденды, рост акций, стимул достигать больших финансовых результатов, а в этом государство как раз заинтересовано: у крупных госкорпораций сложности с финансированием инвестпрограмм. Сфера планируемой приватизации: энергетика, транспорт, финансы.
– IPO госкомпаний – это готовность государства не только предложить свои акции на рынке, но и поменять подход к управлению компаниями, иначе это не будет интересно инвесторам. При этом компания не приватизируется полностью, в акционерном обществе остается госконтроль над исполнением стратегических задач. Если таких стратегических задач нет, тогда компанию, наверное, стоит продавать полностью, – подключилась к дискуссии Эльвира НАБИУЛЛИНА, председатель Банка России. – Инвестор считывает это как то, что государство будет направлять свои ресурсы на важные, в том числе убыточные проекты вне зависимости от экономической отдачи. С другой стороны, государственная поддержка – гарантия устойчивости, надежности компании. Необходимо разрешить это сложное противоречие.
По словам главы регулятора, стоит подумать о четких пределах по директивам правительства:
– Это могут быть как единые принципы, так и индивидуализированные, но обязательно заранее известные инвесторам. Нужно будет наработать и доверие к дивидендной политике госкомпаний, которую они провозглашают, но не всегда которой придерживаются. Конечно, нужны независимые члены в совете директоров, иначе подход к управлению, о котором говорит Антон Германович [СИЛУАНОВ], не изменится. IPO должны быть не для галочки, а достаточно качественными – государство обязано показать пример. Мы составили план «идеального IPO», предложили его Минфину. Подготовка к IPO должна быть серьезной: изменение качества менеджмента, мотивации менеджеров, которая должна быть направлена на повышение стоимости акций. Процесс этот не быстрый – на наш взгляд, он занимает год-полтора минимум.
Председатель правления «Т-Банка» Станислав БЛИЗНЮК рассказал, что, когда в 2013 году Тинькофф-Банк выходил на IPO, владельцев в первую очередь интересовала мотивация менеджмента:
– Если рассматривать IPO только как возможность привлечения капитала, особенно сейчас, то получится провальная история. Она заработает, если вовлечь значимую часть сотрудников в решение конкретной общей задачи – повышение капитализации, а не достижение разрозненных KPI, которые часто друг другу противоречат. Капитализацию «нарисовать» невозможно, она требует многофакторного труда, прозрачности, понятности, конкурентоспособности, стратегии развития.
БЛИЗНЮК уточнил, что мотивировать надо не двух-трех менеджеров, а широкий пласт персонала:
– У нас около 100 тыс. сотрудников, но 1000 из них участвуют в программе долгосрочной мотивации, получая акции компании. После 4–5 лет у них появляется возможность конвертировать ценные бумаги в рубли или продолжать держать их. Такой же принцип нужно перенести на управление госкомпаниями: выход на IPO – не просто привлечение денег, а улучшение качества корпоративного управления, принятия бизнес-решений, введение единого KPI для менеджмента – повышения капитализации.
Правда, как уточнил управленец, с точки зрения привлечения капитала выход на IPO сейчас не очень удачен – проще привлекать средства через депозиты и облигации федерального займа:
– IPO, кстати, своеобразный налог – нужно быть более прозрачным, многое показывать и рассказывать, нанимать аудиторов. Но можно сделать IPO не 20%, а всего 3%. Опять же, чтобы менеджмент начал понимать, что и зачем он делает. Когда через три-пять лет рынок вырастет, менеджмент будет уже вовлеченным. И уже тогда можно делать IPO с целью именно привлечения капитала. Кстати, текущее законодательство пока не адаптировано к IPO. Выпуск акций по номиналу по закрытой подписке сопряжен с трудностями. Нужно упростить этот процесс, чтобы у компаний – как частных, так и государственных – была возможность поощрять ценными бумагами своих сотрудников.
Генеральный директор АО «ДОМ.РФ» Виталий МУТКО возмутился тем, что в обсуждаемых вопросах идет разделение компаний на государственные и частные: акционер должен участвовать в жизни предприятия и получать дивиденды вне зависимости от того, государство это или частное лицо. МУТКО посетовал, что бизнес, в том числе банк предыдущего спикера, пылесосит эффективные кадры с рынка, оставляя госкомпании ни с чем (а вернее, ни с кем), именно потому, что госпредприятия пренебрегают качественным управлением и поощрением своих сотрудников, хотя, по сути, являются точно такими же акционерными обществами. По словам гендира «ДОМ.РФ», 2 трлн их бумаг вращается на рынке, у них 200 институциональных и 20 тыс. розничных инвесторов, уже 5 лет 50% прибыли АО направляется на дивиденды. В конце 2025 года компания выйдет на IPO.
Председатель правления ПАО «Банк ВТБ» Андрей КОСТИН привел конкретные цифры: в 2025 году состоялось всего одно IPO на сумму менее 500 млн рублей. За 3,5 года в России проведено 25 IPO общей стоимостью 127 млрд рублей и 10 SPO на сумму 130 млрд:
– С предложением на рынке, как видите, плохо. Крупные государственные компании в основном приватизированы до уровня близкого к 50%. Из частных представляет интерес разве что Wildberries да «Металлоинвест» собирается провести делистинг и вернуться на рынок. Амбициозные планы правительства до 2030 года – «аж» на 1 трлн приватизировать государственных активов. А ВТБ только на IPO в 2007 году привлек 8 млрд долларов, то есть две трети того, что мы потенциально получим за 5 лет.
По словам КОСТИНА, даже если на рынок «вытряхнуть» все средства пенсионных фондов, денег все равно не хватит. Банкир предложил активнее пользоваться ресурсами арабских стран – нет смысла опираться только на собственные финансовые силы, стоит пользоваться иностранными.
Ранее репортаж был доступен только в печатной версии газеты «Коммерческие вести» от 2 июля 2025 года.
Фото © Банк России