Бум IPO в России: как выбрать лучшую компанию для инвестиций

В 2021 году Правительство РФ Распоряжением от 01.10.2021 № 2765-р утвердило Единый план по достижению национальных целей развития Российской Федерации на период до 2024 г. и на плановый период до 2030 г. 

Ожидалось, что разработанный комплекс мероприятий, обеспечит реальный рост инвестиций в основной капитал не менее 70 процентов по сравнению с показателем 2020 года. 

Но накануне СВО объем первичных размещений IPO в России составлял лишь 7,4 млрд. долларов США в год, что, например, в 21 раз меньше, чем в США и примерно в 10 раз меньше, чем в Китае (Стратегия развития финансового рынка Российской Федерации до 2030 года, утв. Распоряжением правительства РФ от 29.12.2022 № 4355-р).

График: Объем первичных размещений акций (млрд. долларов США, в текущих ценах, по данным отчета EY GLOBAL IPO TRENDS).

В 2022 году экономическая ситуация в России еще более осложнилась в связи с бесперецедентным оттоком иностранного капитала, международными санкциями, блокировкой иностранных активов российских резидентов и прекращением расчетов в недружественных юрисдикциях, вторичными санкциями и другими геополитическими факторами.

Все это привело в конечном итоге к… взрывному росту IPO на российском фондовом рынке.

В основе такого роста – синергетический эффект действия нескольких причин:

1. Уход иностранных корпораций, ослабивший конкуренцию. В результате российский рынок распахнул свои объятия для отечественных производителей.
2. Санкции и трудности трансграничных платежей купировали отток российского капитала. В результате российским инвесторам пришлось обратить взор на внутренний рынок.
3. Дорогое банковское кредитование, что побудило российские компании обратиться к частным и институциональным инвесторам.
4. Правительство РФ и Банк России объявили приоритетной задачей российской экономики развитие финансового рынка. Это стало основанием для развития нормативно – правового регулирования инструментов инвестирования (например, совершенствование механизмов ИИС).

29.12.2022 Правительство  РФ Распоряжением № 4355-р утвердило стратегию развития финансового рынка до 2030 г., в основе которого привлечение дополнительных капиталов от широкого круга инвесторов через стимулирование IPO.

В 2023 г. сумма привлеченных инвестиций в результате IPO превысила 40 млрд. руб. Но Минфин России рассчитывает, что в 2025–2030 годах на бирже будет проводиться по 20 первичных размещений акций в год общей капитализацией 4,5 трлн рублей. 22% или 1 трлн рублей этой суммы, по задумке ведомства, должны обеспечить IPO госкомпаний.

IPO – важный источник привлечения инвестиций. Но иногда компании, выходящие на IPO, соблюдают принципы корпоративного управления формально, лишь для выполнения минимального набора условий листинга на бирже.

Значительная роль в улучшении качества корпоративного управления в компаниях действительно принадлежит фондовым рынкам, которые устанавливают требования к эмитентам. В отличие от Принципов корпоративного управления, которые включены в Кодекс корпоративного управления (Письмо ЦБ РФ от 10.04.2014 № 06-52/2463), но носят рекомендательный характер.

Так, Московская биржа разместила (https://www.moex.com/a2585) «Требования к корпоративному управлению эмитента, соблюдение которых является условием включения акций в первый и второй уровень». В обществе составе должны быть созданы:

• Комитет по аудиту, возглавляемый независимым директором;
• Комитет по вознаграждениям, состоящий из независимых директоров;
• Комитет по номинациям (кадрам, назначениям), состоит из независимых директоров, который организует ежегодную самооценку или внешнюю оценку эффективности работы СД, членов СД, комитетов СД;
• Корпоративный секретарь / структурное подразделение + Положение о корпоративном секретаре;
• Подразделение внутреннего аудита, которое проводит оценку корпоративного управления.

Какие факторы способствуют повышению инвестиционной привлекательности компании? Это:

1. предсказуемость дивидендных выплат,
2. информационная прозрачность,
3. баланс интересов всех участников корпоративных отношений, в том числе миноритарных акционеров.

 

IPO и SPO являются триггерами развития культуры корпоративного управления. Высокая оценка качества корпоративного управления в компаниях повышает инвестиционную привлекательность бизнеса, так как является для потенциальных инвесторов индикатором низкого риска и безопасности финансовых вложений.

Но иногда объявление о дополнительном размещении акций может сигнализировать о финансовых проблемах эмитента. Так, стоимость акций поставщика решений и сервисов в области цифровой трансформации «Софтлайн» в июне 2024 г. снижалась в ходе торгов на 4,9% на фоне объявления о планируемой допэмиссии акций (https://www.vedomosti.ru/investments/news/2024/06/27/1046643-kotirovki-softlaina).

Часто компании выходят на IPO, преследуя следующие цели:

• получение объективной рыночной оценки своего бизнеса,
• выход на качественно новый уровень развития компании, расширение масштабов деятельности, стимулирование роста бизнеса, расширение географического присутствия,
• получение статуса публичной компании, открывающий более выгодные условия для привлечения инвестиций в дальнейшем.

Банк России 15.07.2020 издал Информационное письмо № ИН-06-28/111 «Рекомендации по реализации принципов ответственного инвестирования».

Регулятор обращает внимание инвесторов, что в основе инвестиционных решений должна быть оценка качества корпоративного управления, учитывающая:

• структуру капитала Общества,
• наличие контролирующего акционера Общества, подконтрольных Обществу лиц,
• историю управления Обществом, его роль и место в экономике государства,
• историю общих собраний акционеров Общества (кворум, повестки, технологий проведения собраний),
• обеспечение прав владельцев ценных бумаг в ходе корпоративных действий,
• соблюдение компаниями стандартов корпоративного управления в соответствии с Кодексом корпоративного управления,
• эффективность системы корпоративного управления в Обществе, в том числе состав и результаты оценки эффективности деятельности совета директоров,
• внутренний контроль и управление рисками, внутренний аудит,
• процедуры управления конфликтом интересов,
• подходы и практику выплаты вознаграждения членам органов управления и ключевым сотрудникам,
• раскрытие информации в области социальной и экологической ответственности.

13.09.2024 СД Банка России одобрил Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период с 2026 и 2027 годов, согласно которым «одной из важнейших целей в текущих экономических условиях остается повышение инвестиционной привлекательности компаний».

Это возможно путем обеспечения качества управления в компаниях, повышения ответственности их менеджмента за принимаемые решения, обеспечения прозрачности деятельности, справедливого отношения к акционерам и инвесторам, надежности, перспективности направлений деятельности и стремления к освоению новых технологий.

Необходимость комплексного и системного подхода к совершенствованию систем корпоративного управления компаний, ориентация на удовлетворение внутренних потребностей компании, продиктованных логикой развития бизнеса, компании, отрасли.

Наконец, повышение эффективности корпоративного управления выгодно самим компаниям.

Хорошо разработанная политика корпоративного управления:

• Защищает инвесторов (акционеров):

• Гарантирует им участие в создании стоимости компании на справедливых и равноправных началах;
• Способствует прозрачности и подотчетности совета директоров и руководителей акционерам;

• Помогает компаниям получить доступ к финансированию, а способствуют инновациям, повышению производительности и предпринимательству;

• Поддерживает устойчивое развитие корпораций. Ориентирована на интересы акционеров и других заинтересованных сторон, т.к. включает раскрытие существенной информации, связанной с устойчивым развитием.

Кажется, и акционеры, и инвесторы понимают: качественное корпоративное управление – это инструмент не только инвестиционной привлекательности компании, но и реального повышения ее эффективности.