Финтех CarMoney идет на биржу: деньги нужны на развитие бизнеса

Акционер CarMoney ПАО «Смарттехгрупп» планирует получить листинг на Московской бирже. Банк России зарегистрировал проспект дополнительного выпуска 600 млн акций для привлечения капитала на реализацию долгосрочной стратегии развития. Ранее CarMoney размещала 5 выпусков облигаций на сумму 1,5 млрд рублей.

В 2022 году компания вырасти не смогла, но все равно заработала неплохую прибыль. А в 2023 финансовые показатели идут в гору.

Разбираемся, что из себя представляет бизнес и стоит ли в него инвестировать.

Как устроен бизнес

CarMoney — финтех-сервис по выдаче займов под залог автомобиля. Зарегистрирован как микрофинансовая компания (МФК), но бизнес-модель схожа с банковской. В отличие от большинства МФК, выдающих деньги без залога, займы в CarMoney обеспечены автомобилями клиентов, стоимость которых превышает выданные суммы. При этом машина и паспорт транспортного средства (ПТС) остаются у заемщика, который продолжает пользоваться автомобилем.

Займы без залога CarMoney тоже выдает, но сумма ограничена 100 тысячами рублей. Под залог автомобиля можно получить до миллиона. Именно залоговые займы приносят компании основной доход. Клиенты пользуются ими чаще, кроме прочего, благодаря более низким ставкам.

Бизнес микрофинансовых организаций (МФО) вроде CarMoney построен на том, что люди соглашаются на высокие ставки в обмен на оперативность и безотказность таких компаний. Получить заем в МФО проще и быстрее, чем в банке: они менее придирчивы при одобрении заявок и лояльнее к клиентам с неидеальной кредитной историей, которые в банках получают отказы. Микрозаймы, как правило, берут на короткий срок, поэтому переплаты чаще всего получаются не слишком большими.

Масштабы бизнеса

В 2022 году у CarMoney было 22,7 тысячи активных займов на 4,6 млрд рублей. Средняя сумма залогового займа составила 277 тысяч рублей.

По данным «Эксперт РА», за год компания выдала новых микрозаймов на 3,1 млрд рублей. Почти все они относятся к категории IL (от англ. installment loans — дословно: «кредиты в рассрочку»). Это длинные займы с меньшей ставкой и большей суммой, более схожи по условиям с банковским потребительским кредитом, чем с короткими «займами до зарплаты», типичными для большинства МФО.

По сравнению с 2021 годом объем выдачи немного сократился — в пределах 5%.

Рабочий портфель CarMoney на 1 января 2023 года составлял 2,5 млрд рублей — оценка «Эксперт РА». Этот показатель включает задолженность по основному долгу без просрочки и задолженность с просрочкой до 90 дней. За год портфель сократился почти на 6%.

По размеру рабочего портфеля CarMoney занимает 10-е место среди российских микрофинансовых организаций, согласно рейтингу «Эксперт РА». У лидера рынка — компании «ОТП-финанс» — портфель в 12 раз крупнее. Но размер бизнеса прочих участников топ-10 сопоставим с масштабами CarMoney.

В отчетности компании отдельно указана доля повторных обращений клиентов. Это важный для МФО показатель, который говорит о востребованности сервиса и обоснованности условий. В 2022 году 40% займов CarMoney выдали по вторичным обращениям. За год этот показатель снизился на 10 п. п. и вернулся к уровню 2020 года.

Финансы и долги

Выручка CarMoney в основном состоит из процентного дохода и незначительной доли комиссионного дохода от продажи дополнительных услуг.

За 2022 год как процентные доходы, так и чистый процентный доход до формирования резервов особо не изменились и составили 2,5 и 2 млрд рублей соответственно. Чистые процентные доходы за вычетом резервов под ожидаемые убытки по выданным кредитам снизились на 5%, до 1,3 млрд рублей.

Резервы под ожидаемые убытки в 2021 и 2022 годах превышали 0,6 млрд рублей.

Тем не менее чистая прибыль за 2022 год выросла на 57%, до 0,4 млрд рублей. В 1 квартале 2023 года наблюдался значительный рост доходов и прибыли.

С позиции финансовой устойчивости CarMoney неплохо капитализирована: у нее большой объем собственного капитала, доля которого в активах занимает 40%, а долговая нагрузка превышает собственный капитал всего в 1,3 раза. Рентабельность капитала тоже на высоком уровне — 18% по итогам 2022 года.

Облигации и кредитный рейтинг

Сейчас в обращении находятся два выпуска облигаций CarMoney на сумму 680 млн рублей с погашением в 2024 и 2025 годах.

В декабре 2022 года рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности компании на уровне ruBB−, прогноз рейтинга был понижен со «стабильного» до «развивающегося». Изменение аналитики объяснили «неопределенностью относительно фактических объемов увеличения капитала в 1 полугодии 2023 на фоне планов по дальнейшему масштабированию бизнеса компании».

В целом позиции компании на рынке микрозаймов эксперты оценивают как конкурентные, а рентабельность бизнеса называют приемлемой. Также отмечается адекватное управление кредитным риском и удовлетворительная организация бизнес-процессов.

Аргументы за

Бизнес CarMoney может быть привлекателен для инвесторов по ряду очевидных причин.

Залоговая модель. Выдача займов под залог автомобиля — это менее рискованный бизнес, чем выдача необеспеченных потребительских займов, которой занимается большинство микрофинансовых организаций. Стоимость автомобилей, заложенных в CarMoney, превышает среднюю величину выданного займа более чем в 2 раза. Кроме того, благодаря обеспечению компания может предлагать более выгодные ставки клиентам.

Автоматизация. Компания разработала собственную ИТ-платформу, которая в автоматическом режиме принимает решения по кредитным заявкам. Также имеется мобильное приложение для подачи заявки и верификации залога.

Аргументы против

Высококонкурентная среда. Компании приходится конкурировать не только с микрофинансовыми организациями, которых в России насчитывается более 1100, но и с банками, которые предлагают более выгодные ставки.

Монопродуктовый бизнес. Компания специализируется на предоставлении займов под залог автомобилей и не имеет других источников доходов для диверсификации бизнеса, что делает ее зависимой и уязвимой в случае изменения процентных ставок или при других потрясениях на рынке МФО.

Невыплаты по кредитам. Ухудшение финансового положения заемщиков в условиях нестабильной политической и экономической обстановки может негативно сказаться на возможности клиентов обслуживать долги, что приведет к списаниям безнадежных займов и убыткам МФО.

Ужесточение регулирования. ЦБ периодически инициирует новые нормы, которые ограничивают максимальные ставки по микрозаймам и потолок переплат. Подобные меры призваны улучшить условия для заемщиков МФО, но могут негативно влиять на бизнес этих компаний.

Еще один вероятный риск в деятельности CarMoney — несовпадение сроков возврата займов заемщиками со сроками выплаты компанией собственных долгов. В основном срок погашения выданных займов приходится на период 1—5 лет, а большая часть долга компании имеет более короткий срок, и ее нужно выплатить в течение 2023 года.

Но, принимая в расчет высокую процентную маржу — компания привлекает деньги под 14% годовых, а размещает под 88%, — разница между сроками погашения займов и выплатой долгов самой компанией не должна стать для нее критичной даже при потенциальной необходимости увеличить ставки по займам.

Что в итоге

Участие в IPO CarMoney может стать хорошей инвестицией в случае адекватной оценки акций.

Несмотря на низкий кредитный рейтинг, компания неплохо капитализирована и выдает обеспеченные займы, защищенные залогом. Она действует в нише с хорошим потенциалом роста при наличии дополнительного капитала.

В условиях растущего фондового рынка акции компании могут показать рост после IPO, но долгосрочным инвесторам нужно принимать в расчет оценочные коэффициенты, по которым будет проходить первичное размещение акций. В случае если они будут завышены, можно дождаться снижения котировок до приемлемых уровней и приобрести бумаги на вторичных торгах.