Огромная долговая конструкция США выходит на рефинансирование по максимальным ставкам за 20 лет.

Пока рынок трещит и разрывается от счастья в идиотическом представление о том, что «чем жестче ДКП, тем лучше», сами заемщики начинают испытать проблемы.

Долларовые облигации к концу 2023 составили 59.2 трлн по непогашенному остатку по номинальной оценке согласно отчету Z1 от ФРС и собственным расчетам.

За год чистая эмиссия составила 3.3 трлн, на национальных эмитентов пришлось 3.1 трлн, где прирост трежерис составил 2.4 трлн, т.е. доля трежерис - 76% в структуре прироста совокупного долга.

Более ¾ на трежерис – это, конечно, жирно. В период с дек.12 по дек.19 доля трежерис составляла 63%, а за 4 года с момента COVID, доля около 65%.

Актуальная структура долга в долларовых облигациях:

• Корпоративные векселя – 1.2 трлн, где национальные эмитенты – 0.9 трлн
• Трежерис – 26.2 трлн
• MBS и агентские бумаги – 12 трлн
• Муниципальные облигации – 4 трлн
• Корпоративные облигации – 15.7 трлн, где национальные эмитенты – 12.1 трлн, а среди них нефинансовый сектор – 6.9 трлн.

Активность бизнеса в привлечении финансирования на открытом рынке крайне вялая – всего 0.2 трлн за два года, где 2022 без изменения из-за отсутствия спроса и разгрома на рынке капитала, а в 2023 спрос появился, но ставки стали слишком высоки.

Основную активность с момента начала ужесточения ДКП в 1кв22 забирают трежерис и MBS, обязательства по которым выросли на 5 трлн при общем росте долга на 5.7 трлн.

Вот эту махину в 60 трлн приходится рефинансировать плюс еще сверху чистые заимствования в темпах около 3-3.5 трлн для всех видов облигаций.

По предварительным оценкам, объем бумаг (без векселей), идущих на рефинансирование, составляет свыше 10 трлн долл в 2024 (более точные оценки будут даны позже).

Потенциальные проблемы в 2024-2025:

• Огромная долговая нагрузка
• Высокая стоимость заимствований
• Неизбежные проблемы со спросом на новые выпуски на траектории расширения дефицита ликвидности.

Весьма гремучая смесь…