Добро пожаловать в новую мировую финансовую систему (GORA - Олег Ладогин)

У меня в прогнозе на 2025 год было написано:

Однако можно сказать точно, что в 2025 году начнется новая эра в финансовой системе США, а значит — и в мировой.

Принятый в июле «Anti-CBDC Act» прямо запрещает ФРС США выпускать собственную цифровую валюту CBDC и вести любую работу в этом направлении, что было глобальной идеей Банка Международных Расчетов - BIS.

Нас сейчас больше интересует последствия принятия «Genius Act» устанавливающего регулирование стейблкоинов — криптовалют, привязанных к реальным активам. Можно даже рассчитать сроки, в которые возможны кардинальные изменения.

В действительности уже задан курс на уничтожение привычной для нас банковской системы.

The Economist пишет, что розничные гиганты, включая Amazon и Walmart, рассматривают возможность выпуска собственных стейблкоинов. Для потребителей они могут начать работать как подарочные карты, предоставляя баланс для покупок у розничного продавца, возможно, по более низким ценам.

Это сразу исключит необходимость посредничества таких компаний, как Mastercard и Visa, которые получают маржу около 2% от продаж, за счет обслуживания переводов.

Средний американский банк предлагает сберегательный счет со ставкой менее 0,6%. Фонд BlackRock предлагает доходность 4%, своего «токенизированного фонда».

Американская банковская ассоциация отмечает, что если банки потеряют около 10% от 19 трлн долларов, вложенных в розничные депозиты, средняя стоимость финансирования для них вырастет с 2,03% до 2,27%.

Банк JPMorgan изучает возможность предоставления кредитов, обеспеченных криптовалютными активами уже в следующем году. Данный шаг открывает путь по использованию биткоина и Ethereum в качестве обеспечения по криптокредитам. Это подрыв еще одного столпа привычных банков — кредитования, и породит параллельный финансовый рынок — децентрализованных цифровых активов (DeFi) с собственными ставками, отличными от фиатных валют.

Все это напрямую повлияет на ФРС. Так, если ФРС решит повышать ставку, например, до 5%, чтобы сдержать инфляцию и повлиять на экономическую активность (в расчете, что банковские кредиты становятся дороже), то в DeFi ставки могут оставаться на уровне 4%, так как они зависят от спроса на конкретный стейблкоин, а не от политики ФРС. При этом один и тот же стейблкоин может иметь разные ставки на разных электронных биржах.

DeFi-платформы вообще создают автономные рынки, где стейблкоины циркулируют без участия банков или традиционных финансовых посредников. Это делает их DeFi более привлекательным для заемщиков. Пользователи могут мгновенно, 24/7, получать доступ к кредитам или доходности без банковских счетов, используя только криптокошельки, что усиливает отток капитала из банковской системы. Люди могут предпочитать держать средства в стейблкоинах, а не на банковских депозитах, что снижает мультипликативный эффект банковского кредитования.

Теперь по закону (Genius Act + CLARITY Act) ФРС вообще не имеет контроля над небанковскими эмитентами стейблкоинов. Контроль над ними передан CFTC (Комиссии по торговле фьючерсами и опционами), SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам) и OCC (Управлению контроля денежного обращения). Именно они должны будут следить за соблюдением законодательства со стороны эмитентов криптовалют.

Еще один рычаг ФРС управления денежной массой — это операции на открытом рынке, ужесточение/ослабление требований к резервам и кредитованию. ФРС однозначно столкнется с проблемой, если начнет продавать ценные бумаги для сокращения денежной массы, а это никак не повлияет на массу и эмиссию стейблкоинов.

Теоретически ФРС может получить кучу проблем, если будет резкий рост спроса на трежерис со стороны эмитентов стейблкоинов. Это тоже затруднит управление рынком трежерис для ФРС.

Риски банкротства эмитентов стейблкоинов, что повлияет на рынок американских трежерис, которыми они обеспечены, — это уже само собой разумеющийся риск, но он станет непредсказуемым, если будет массовый обвал. Если ФРС ранее просто давала деньги банку (2008 и 2020 годы) «который слишком большой, чтобы обанкротиться», то тут эта схема не сработает.

Есть еще один большой риск: налоговая служба США (IRS) классифицирует криптоактивы, включая стейблкоины, как имущество, подлежащее налогообложению на прирост капитала или доходы от операций. Хотя ни один из принятых законов напрямую не изменяет налоговое законодательство, их регуляторные рамки могут косвенно повлиять на способность IRS отслеживать и собирать налоги.

Поскольку DeFi-платформы не подлежат прямому регулированию, IRS может столкнуться с трудностями в отслеживании доходов от кредитования или других операций.

Стейблкоины позволяют проводить трансграничные платежи без участия банков, что затрудняет идентификацию налогоплательщиков, особенно если они используют анонимные кошельки.

Стейблкоины позволяют переводить миллионы долларов через границы без участия банков. Соответственно, никакого SWIFT, никакого контроля валютных потоков — это создает лазейки для уклонения от налогов.

В законе «Genius Act» не решена проблема офшорных эмитентов криптовалют (не прописан механизм глобального лицензирования или блокировки офшорных эмитентов), нет механизма, обязывающего пользователей, которые не пользуются централизованной биржей, декларировать владение или перевод цифровых активов в налоговую. Все это может способствовать уклонению от уплаты налогов.

Резюмируем:

• Произошло изменение архитектуры денежной системы США: больше не существует двухуровневой банковской системы, где ФРС обслуживает только банки и правительство (B2B), а банки обслуживают население (B2C). Появилась параллельная система.
• ФРС уже потеряло полный контроль над эмиссией денежных средств в США, так как стейблкоины используются для расчета, а их эмиссию осуществляют неподконтрольные ей организации, хоть и с привязкой стейблкоинов к реальным активам.
• ФРС постепенно будет терять контроль над движением капиталов, управлением денежной массой, процентными ставками и рынком трежерис.
• Создается параллельный банковскому новый финансовый рынок DeFi с перспективой исчезновения первого со всей схемой кредитования.
• Созданы риски и даже «серые ходы» для уклонения от уплаты налогов в США.