Законопроект об изменении института поглощений внесли в Госдуму
Правительство 25 декабря внесло в Госдуму законопроект о защите миноритариев ПАО при поглощениях. Документ разработан Минэкономразвития в целях повышения доверия инвесторов к российскому финрынку и защите миноритарных акционеров при покупке крупных пакетов акций. Согласно пояснительной записке к законопроекту, поправки должны исправить появившиеся за пятнадцатилетний срок правоприменения закона об акционерных общества пробелы и противоречия в регулировании процедуры поглощения.
Ранее Право.ru уже анализировало поправки в статье «Точечно и в ущерб бенефициарам: как меняют институт поглощений». Основные изменения коснутся следующих положений:
- переход от аффилированных к связанным лицам;
- дополнительная защита миноритариев (комплекс мер в случае неполучения от бенефициара оферты);
- ужесточение условий заморозки голосов бенефициаров;
- уточнение правил принудительного выкупа.
Кабмин указывает, что понятие «аффилированного лица» введено в 1991 году и уже не отвечает действующим правоотношениям. Так, аффилированные лица продолжают оставаться самостоятельными хозяйствующими субъектами и могут иметь свои собственные экономические интересы. В ведомстве считают, что правила поглощения должны учитывать получение лицом как прямого, так и косвенного контроля над компанией, являющейся объектом поглощения. При этом лицо может контролировать соответствующую компанию как самостоятельно, так и совместно с иными лицами. Законопроектом вводится понятие «связности лиц», тех кто, действуют в экономических отношениях совместно и могут определять волю друг друга.
Количество акций, которыми основной бенефициар и связанные с ним лица могут голосовать до даты направления оферты, предлагается ограничить. Сейчас этот предел закреплен на уровне 30, 50 или 75% акций. Но это число акций все равно дает мажоритарию большинство голосов, что не стимулирует его направлять оферту, отмечают авторы.
Глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин озвучил РБК ряд критических замечаний к проекту. По его мнению, поправки должны повысить минимальный порог владения, после которого наступает обязанность направлять оферту (более 30%). Кроме того, следует расширить перечень исключений из обязанности направлять оферту и отдельно защитить интересы акционеров, владеющих 90% акций. Также Шохин указывает, что в случае его одобрения законопроект может вступить в силу с 1 октября 2024 года, но процессы не успеют перестроиться. По егословам, бизнесу необходим более длительный срок: до 1 октября 2025 года.
Партнер Александр Клещёв указывает, что дискуссии по обсуждаемой теме идут уже очень долго. Отсутствие «быстрых» и принципиальных решений он объясняет поиском хрупкого баланса между интересами миноритариев, желающих при смене контроля в ПАО продать свои акции по справедливой цене, и покупателями крупных пакетов акций ПАО.
По его мнению, институты действительно несколько устарели по сравнению с другими европейскими правопорядками, но нужно отметить, что в некоторых юрисдикциях, к примеру, в США, его в принципе не существует.
Российский рынок, в отличие от многих европейских и американского правопорядков, кажется еще недостаточно зрелым для справедливого разрешения корпоративных конфликтов между разными группами акционеров. Поэтому на практике могут возникать в том числе случаи «миноритарного экстремизма», что безусловно будет замедлять M&A активность в России.
По мнению Клещёва, РСПП справедливо отмечает, что с учетом нового регулирования стоит рассмотреть возможность увеличить существующий порог в 30% акций, при приобретении которого у покупателя возникают соответствующие обязанности.
Но 30% порог — не случайное число, это значение установлено также в ряде европейских стран, где 30% пакет акций расценивается как контролирующий пакет. В Европейском праве в отличие от российского действует ряд исключений из обязанности покупателя такого пакета направить обязательное предложение, констатирует эксперт. Возможно, отечественному законодателю тоже следует рассмотреть вопрос их заимствования, так как вводимые механизмы в текущем виде создадут определенный дисбаланс интересов мажоритарных акционеров и миноритариев, резюмирует Клещёв.