Эксперты расходятся в оценке перспективы массовых IPO

Многие эксперты считают, что достичь такого показателя поможет массовый выход на рынок перспективных непубличных компаний, в первую очередь малых технологических. Но проблема не только в том, чтобы стимулировать бизнес к размещению своих акций - но и в том, чтобы это было интересно частным инвесторам. В рамках сессии "Построить IPO-лифт - вызов принят!" на ЦИПР-2025 директор департамента по работе с эмитентами Мосбиржи Наталья Логинова рассказала, что ключевая задача площадки на данный момент - не только популяризация фондового рынка, но и снятие психологических барьеров у предпринимателей.

По ее словам, многие быстрорастущие компании в России сталкиваются с двумя основными проблемами: нехваткой кадров и финансирования. Однако во многих профильных исследованиях под финансированием зачастую понимается исключительно банковское. При этом фондовый рынок остается за скобками, хотя по сложности он не превосходит работу с банками, особенно для компаний, которые впервые кредитуются под развитие.

Сейчас на Московской бирже работает Академия для эмитентов, где предпринимателей бесплатно обучают тонкостям выхода на публичный рынок. Также создан фонд в 10 миллиардов рублей, чтобы помогать компаниям еще на подготовительном этапе, включая и те, кто пока не готов к IPO. Это своего рода экосистема поддержки, цель которой - увеличить число эмитентов и, соответственно, инвесторов. Сейчас существует замкнутый круг: мало эмитентов - мало инвесторов, и наоборот. Мосбиржа пытается этот круг разорвать.

По словам Логиновой, амбиция биржи - выйти на уровень одного IPO в неделю в горизонте пяти лет. Речь идет не только о крупных эмитентах, интересных институциональным инвесторам, но и о малых компаниях, для которых уже начали разрабатывать меры господдержки. В частности, правительство обсуждает механизмы компенсации части расходов на подготовку к IPO. Такая поддержка может оказать существенное влияние, особенно для малого бизнеса, которому трудно сразу потратить миллионы рублей на консультантов.

Генеральный директор РТК-ЦОД Сергей Бочкарев поделился личным мнением о перспективах IPO и текущей рыночной конъюнктуре - его компания ранее объявляла о технической готовности к этой процедуре, но продолжает ждать изменения финансовой конъюнктуры.

Исполнительный вице-президент Газпромбанка Павел Салугин отметил, что основная проблема развития рынка IPO в России кроется не в отсутствии зрелых компаний, а в слабом формировании потока проектов на самых ранних стадиях. По его словам, сейчас индустрия - включая банки - неохотно работает с компаниями на этапе идеи или разработки технологии. Все ждут, пока появится продукт, выручка и доказанные гипотезы. Но чтобы на выходе появлялась хотя бы одна IPO-компания в неделю, нужно финансировать сотни стартапов на входе.

В Газпромбанке решили подходить к этому комплексно. Вместо разрозненных венчурных вложений банк формирует технологические цепочки - от фундаментальных разработок до зрелых бизнесов. Такой подход требует создания новой финансовой инфраструктуры, включая механизмы акселерации deeptech-компаний и тесного взаимодействия с университетской наукой. Сегодня, по словам Салугина, университеты не привыкли работать на прикладной результат, а индустрия не умеет формулировать технологические задачи.

Салугин подчеркнул: необходимо перестраивать инвестиционную логику - отходить от классического венчура в сторону "антивенчурного" подхода, где упор делается на синергию внутри технологической цепочки. Даже если один актив не выстрелит, вся цепочка может быть прибыльной в совокупности.

Член Совета директоров "Диасофт" Александр Генцис в целом скептически относится к разговорам о "буме IPO" в России - по его мнению, с цифрами менее 20 размещений это нельзя назвать ни бумом, ни серьезным рыночным сдвигом. Он напомнил, что "Диасофт" вышел на биржу не как стартап, а как зрелая компания с многолетней историей и осознанной стратегией. По его словам, IPO - это не венец успеха, а очередной этап развития компании. Без четкой стратегии выход на рынок бессмыслен, и тем, у кого ее нет, он прямо советует отказаться от идеи размещения.

На практике даже крупные и зрелые компании в России часто не идут на IPO не потому, что не соответствуют требованиям, а потому что не видят в этом внутренней мотивации, объясняет управляющий партнер венчурного фонда "ФРИИ Инвест" и председатель совета директоров компании Naumen Дмитрий Калаев. Он привел в пример знакомого предпринимателя, который рассматривал IPO как вызов и внешний стимул к развитию: "все слишком хорошо, нужна плетка извне".

По словам Калаева, модель монетизации через биржу подходит не для всех. Если в некоторых бизнесах (например, микромобильность) закупка оборудования напрямую масштабирует выручку, то у разработчиков софта такой линейности нет.

При этом, по оценке ФРИИ, в России насчитывается около 400 ИТ-компаний, которые по размеру и темпам роста соответствуют базовым критериям для IPO в ближайшие два-три года. Но почти 60 процентов их основателей считают, что "еще не доросли". На это влияет и устаревшее представление, будто размещение возможно только от 100 миллионов долларов, хотя сейчас существуют простые схемы и доступные по масштабу инструменты.

Калаев призывает компании заранее начинать готовиться - составлять дорожную карту, участвовать в обучающих программах. Это можно делать уже сейчас, даже если IPO планируется через несколько лет.

Управляющий директор компании "Восход" Сергей Амирян считает, что массовые IPO возможны только тогда, когда заработает "перевернутая воронка" - накопится достаточное число зрелых компаний, и при этом появится четкая мотивация у их акционеров. Одним из главных звеньев в этом становятся венчурные фонды, которым необходимы выход и ликвидность, чтобы рассчитаться с инвесторами. Но в условиях фактического отсутствия вторичных рынков и ограниченного срока вложений у фондов этот механизм в России пока не работает.

Амирян также отметил, что крупная проблема - мотивация фаундеров перспективных проектов. Когда они сохраняют контроль, получают щедрые оценки от следующих раундов и не чувствуют давления на выход, IPO становится ненужным. Он подчеркнул: для венчурного фонда бумажная доходность без возможности реализации не превращается в результат - нельзя принести "хлеб на тарелке" инвесторам.

По его словам, только через долгую государственную и научную политику можно построить фундамент для будущих зрелых публичных компаний. Он упомянул такие сферы, как квантовые и нейроморфные технологии, где Россия может конкурировать на глобальном уровне. При этом Амирян выступил резко против формата SPAC, считая, что IPO не должно заменять венчурный раунд: частный инвестор должен получать прибыльную и маржинальную компанию, а не рисковый прототип.

В его понимании IPO - это прерогатива зрелого бизнеса, который способен платить дивиденды из прибыли. И если в России появится не одна-две, а десятки компаний вроде "Яндекса", то это и будет означать настоящий рост рынка.