Накопленные убытки держателей долларовых облигаций превысили $4.1 трлн.

В эти расчеты включаются все долларовые облигации, эмитированные внутри финансовой системы США американскими резидентами, как разница между номинальной и рыночной стоимостью по дате отсечки на 31 марта 2024 по собственным расчетам на основе данных Z1.

Нереализованные убытки захватывают всех держателей долларовых облигаций, в том числе нерезидентов.

К 4кв20, когда облигации сильно выросли, нереализованная прибыль была 2.8 трлн, а максимальный нереализованный убыток был в 3кв23 – 5.8 трлн, т.е. отрицательная переоценка составила свыше 8.6 трлн. Это и есть цена ужесточения ДКП.

Изменение цен на облигации происходит по трем причинам: изменение качества облигаций/инвестрейтинга вследствие ожиданий ухудшения состояния эмитента, масштабное перераспределение капитала из облигационного рынка в любой другой сегмент рынка и третья причина – изменения ДКП (как фактические ставки, так и проекция намерений).

Сейчас в наибольшей степени влияние оказывает ДКП ФРС. На убытки влияет дюрация облигаций. Как распределен убыток в 4.1 трлн на 1кв24?

Свыше 2 трлн концентрируется в трежерис (-7.6% по всему госдолгу США), около 1.1 трлн в корпоративных облигациях (-6.9%), MBS и агентские бумаги - 0.9 трлн или -7.4%, а муниципальные облигации всего 80 млрд убытка или -2%.

Нереализованный убыток не имеет значения, если инвестор доводит инвестицию до погашения, а эмитент возвращает номинальную стоимость держателю облигации вместе с купонами.

Нереализованный убыток имеет значение, если по каким-либо причинам инвестора продает ценные бумаги, фиксируя убытки.

К чему это приводит?

• Прежде всего снижение ликвидности рынка и объёма торгов, особенно в долгосрочных облигациях со всеми вытекающими последствиями.

• Снижению доступной маржи инвестиционного портфеля и сокращению левереджа на рынке.

• Деградации спроса особенно в сегменте низкокачественных облигаций, что снижает способность к рефинансированию долгов.

• Повышению кредитного риска и пересмотру инвестстратегий.