Управляющий Нацбанком по РБ — об инфляции, вкладах и ключевых ставках

— Марат Данилович, для чего была повышена ключевая ставка и почему это произошло именно сейчас?

— Дополнительное повышение ключевой ставки потребовалось для того, чтобы инфляция вновь начала снижаться. До этого мы считали, что повышения ключевой ставки в прошлом году будет достаточно для уверенного замедления инфляции. И I квартал этого года нашу уверенность подтверждал. Но в II квартале тенденция развернулась. Инфляция перестала снижаться и даже начала расти.

К моменту очередного заседания Банка России по ключевой ставке, которое состоялось 26 июля, мы увидели, что потребительская активность не охлаждается, перегрев экономики не уменьшается, растет дефицит кадров, реализовались дополнительные санкционные риски. А это значит, что для возвращения инфляции к цели — это около 4% — нужна большая жесткость денежно-кредитной политики, чем мы прогнозировали ранее.

— Объясните, как ключевая ставка позволяет бороться с ростом инфляции?

— Вслед за повышением ключевой растут ставки по кредитам и вкладам. В результате заемные средства становятся дороже, но зато депозиты — выгоднее. Поэтому люди предпочитают больше сберегать и меньше тратить. В итоге спрос на товары и услуги снижается, что ведет к замедлению роста цен. Ведь цены зависят не только от продавцов, но и от покупателей: если покупателей становится меньше и спрос растет не очень быстро, продавцам сложно поднимать цены.

Для примера — в условиях экономического спада Банк России может понизить ключевую ставку. Так было, в частности, во время пандемии в 2020 году, когда регулятор снизил ее до 4,25%. Это было необходимо, чтобы избежать риска дефляции, поддержать сильно упавший на тот момент спрос и ускорить восстановление экономики.

— В прошлом году Банк России уже повышал ключевую ставку, но инфляция не снижается. В чем причина?

— Изменение ключевой ставки не мгновенно отражается на темпах роста цен. Нужно время, чтобы банки изменили проценты по кредитам и депозитам. Поведение людей и компаний тоже меняется не за один день. Поэтому наши решения по ключевой ставке полностью отражаются на инфляции примерно через 3-6 кварталов. Эффект от решений, принятых во второй половине прошлого года, в полной мере проявится во второй половине этого и позже.

— Интересно, что кредитов люди не стали брать меньше, несмотря на, казалось бы, высокие ставки! С чем это связано и почему ключевая ставка не смогла охладить пыл заемщиков? Или тоже надо подождать?

— На самом деле кредитная активность в первом полугодии 2024 года замедлилась по сравнению со второй половиной 2023 года именно под влиянием ужесточения денежно-кредитной политики. В первом полугодии текущего года годовой темп прироста задолженности жителей Башкортостана — то есть портфеля кредитов физлиц — снизился с 30% до 28,6%, а среднемесячный составил 1,7%. А во втором полугодии 2023 года был 2,6%.

Однако это замедление действительно было слабым. Причин тому несколько. В числе основных — льготные ипотечные кредиты по субсидируемым ставкам, на которые ключевая ставка практически не влияет.

Сказались также высокие инфляционные ожидания — это когда граждане считают, что в дальнейшем товары и услуги будут еще дороже, и поэтому покупают их сейчас. И, наконец, рост доходов граждан позволяет не только больше сберегать, но и обслуживать более дорогие кредиты.

— А разве плохо, что у людей растет зарплата, у компаний — доходы?

— Не плохо, конечно. Но в последние месяцы зарплаты растут в основном на фоне исторически низкой безработицы. В условиях дефицита кадров компании конкурируют за работников и стараются удержать персонал более высокой зарплатой. А повышение зарплат без соразмерного роста производительности труда увеличивает спрос на товары и услуги, но не увеличивает предложение. Из-за этого повышаются цены и разгоняется инфляция.

Кроме того, чтобы люди могли больше потреблять, одного только повышения доходов недостаточно — нужна стабильно низкая инфляция, которая «не съедает» прирост доходов. Повышение зарплаты, к сожалению, не означает, что человеку удастся увеличить реальное потребление. Ведь если в экономике спрос на товары и услуги растет быстрее, чем товары попадают на рынок, то инфляция ускоряется и «съедает» прибавку дохода. Проще говоря: зарплата выросла, но цены выросли еще больше, и человек не сможет купить больше товаров и услуг даже при росте доходов. Банк России стремится удерживать инфляцию на целевом уровне, это 4%, чтобы доходы не обесценивались, а их рост позволял людям покупать больше, а не столько же, но дороже. Повышая ключевую ставку, Центробанк дает людям возможность заработать на более выгодных вкладах, отложив на некоторое время потребление товаров не первой необходимости.