🌕 Бизнес не увидел позитива в прогнозах ЦБ, хоть и почти во всех сценариях ключевая ставка будет снижаться

Регулятор опубликовал документ об основных направлениях денежно-кредитной политики на следующую трехлетку. Как всегда описаны 4 сценария. Базовый был представлен еще в июне, его дополнили тремя альтернативными: дезинфляционным, рисковым и проинфляционным.

Дезинфляционный сценарий — самый оптимистичный. В нем ВВП будет расти чуть выше, а ключевая ставка — снижаться быстрее. Но даже так речь идет о «ключе» в среднем 10,5-11,5% в 2026 и 7,5-8,5% в следующие 2 года. Что очень неплохо после 21%, которые были еще в апреле этого года.

Проинфляционный сценарий уже не так приятен: высокий внутренний спрос, низкое предложение, жесткая ДКП. В этом случае средняя ставка в 2026 составит 14—16%, а до 8,5-9,5% опустится только к 2028. К сожалению, в регуляторе оценивают вероятность такого сценария выше, чем у позитивного.

Рисковый сценарий предполагает значительное ухудшение геополитических факторов в 2026, что приведет к ускорению инфляции и резкому снижению ВВП. В этом случае в следующем году нас ожидает ставка 16—18%. Благо, что ЦБ считает это маловероятным, ведь речь идет об эскалации торговых войн, рецессии в США и еврозоне, усилении санкций и так далее.

Базовый сценарий, он же самый вероятный, не предусматривает жестких кризисов или какого-то существенного экономического рывка. ВВП будет расти, но медленно. Средняя ставка в 2026 составит 12-13% и 7,5-8,5% в следующие 2 года. К цели по инфляции (4%) удастся прийти в 2026. Внешние условия не самые радужные, но без сюрпризов. Торговые противоречия между странами будут сдерживать рост экономик, цены на нефть — снижаться. Важным фактором останется политика США, но в целом ожидается постепенное снижение пошлин. Санкции против России сохранятся и будут ограничивать рост экспорта и импорта.

О том, как существовать в этих сценариях бизнесу, красноречиво говорит статистика по убыточности российских предприятий. По данным Росстата, треть компаний в первой половине 2025 оказались убыточными. Поэтому нет ни одного по-настоящему позитивного прогноза для бизнеса, а вот для банков разница существенная.

Telegram

Суверенная экономика

📢 ЦБ смягчил сигнал и прогнозы по «ключу» Банк России в релизе по ключевой ставке указал, что инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее прогнозов. Повышение внутреннего спроса замедляется, а экономика «продолжает возвращаться» к сбалансированному росту. В ЦБ указали, что будут поддерживать жесткость ДКП, необходимую для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Сигнал явно смягчен, но все еще остается нейтральным. Ясного вектора дальнейшего движения регулятор не указал, снова заявив, что решения будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и ценовых ожиданий. По оценке ЦБ, проинфляционные риски на среднесрочном горизонте все еще преобладают. К ним относят отклонение экономики от сбалансированного роста, высокие инфляционные ожидания, ухудшение условий торговли, снижение цен на нефть и геополитическую напряженность. Позитивно могут повлиять замедление кредитования и внутреннего спроса, а также нормализация бюджетной политики. Кроме того, интересно взглянуть на изменение среднесрочного прогноза. Там явно проглядывается позитив. Ожидания по средней ключевой ставке в 2025 снижены до 18,8-19,6% с 19,5-21,5%. В прогнозе на 2026 такая же тенденция — до 12-13% с 13-14%. Ожидания по инфляции в этом году уменьшены до 6-7% против 7-8% ранее. Прогноз по ВВП остается без изменений. По цифрам видно, что ЦБ исключает вариант повышения ставки в 2025, а в самом благоприятном случае она будет снижена до 14-15% к концу года.